常宝股份(002478)2023年一季报点评：先进产能持续释放 Q1业绩超预期

　　事件描述：4 月25 日，公司发布2023 年一季报：2023Q1，公司实现营收18.22 亿元，同比增长68.2%、环比增长5%；归母净利润1.99 亿元，同比增长410.2%、环比增长59.1%；扣非归母净利1.64 亿元，同比增长398%、环比增长29.6%。
　　点评：产销规模持续增长，毛利率同比提升
　　① 量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF 生产线自2021 年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。
　　② 价：毛利率同比提升，环比回落。根据测算，2023Q1 年无缝钢管价格同比下滑12.88%，环比增长1.18%，与管坯价差为838.53 元/吨，环比回落120.52元/吨，同比增长119.11 元/吨。此外，2022 年开始公司毛利率更高的油套管海外业务营收占比大幅增加，最终使得2023Q1 毛利率同比提升8.09pct，环比减少0.86pct 至18.93%；净利率同比提升7.11pct，环比提升3.95pct 至11.05%。
　　未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线① 油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023 年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 两年火电将新开工1.65 亿千瓦，每年核准8000 万千瓦，2024 年保证投产8000 万千瓦，预计三年总量在2亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。
　　② 公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF 连轧机组，并于2021 年6 月18 日投产试运行。公司目前已具备100 万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司2022 年产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。
　　③ 新建新能车用管产线，打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5 万吨的新能源汽车用精密管产线，预计项目达产后新增年营业收入5.25 亿元，年利润总额6307 万元，项目税后IRR 为11.65%，税后投资回收期为9.33 年（含建设期）。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业，提升公司特色产品市占率。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2023-25 年归母净利润预计依次为6.04/6.19/7.23 亿元，对应4 月25 日收盘价的PE 为9x、9x 和8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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