常宝股份(002478)2023年一季报点评:先进产能持续释放 Q1业绩超预期

2023-04-25 20:05:10 和讯  民生证券邱祖学/张航/张建业/任恒
  事件描述:4 月25 日,公司发布2023 年一季报:2023Q1,公司实现营收18.22 亿元,同比增长68.2%、环比增长5%;归母净利润1.99 亿元,同比增长410.2%、环比增长59.1%;扣非归母净利1.64 亿元,同比增长398%、环比增长29.6%。
  点评:产销规模持续增长,毛利率同比提升
  ① 量:产销规模持续增长。公司全球领先的PQF 生产线自2021 年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,公司产销规模持续增长。
  ② 价:毛利率同比提升,环比回落。根据测算,2023Q1 年无缝钢管价格同比下滑12.88%,环比增长1.18%,与管坯价差为838.53 元/吨,环比回落120.52元/吨,同比增长119.11 元/吨。此外,2022 年开始公司毛利率更高的油套管海外业务营收占比大幅增加,最终使得2023Q1 毛利率同比提升8.09pct,环比减少0.86pct 至18.93%;净利率同比提升7.11pct,环比提升3.95pct 至11.05%。
  未来核心看点:先进产能持续释放,新建新能源汽车用管产线① 油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面,公司抓住行业市场回暖机遇,重点做好国外市场开发和认证工作,积极拓展海外市场。2023 年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面,2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出,2022-2023 两年火电将新开工1.65 亿千瓦,每年核准8000 万千瓦,2024 年保证投产8000 万千瓦,预计三年总量在2亿千瓦,公司火电锅炉管需求有望得到提振。
  ② 公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务,引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF 连轧机组,并于2021 年6 月18 日投产试运行。公司目前已具备100 万吨中小口径特种专用管生产能力,在下游需求良好的背景下,支撑公司2022 年产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。
  ③ 新建新能车用管产线,打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5 万吨的新能源汽车用精密管产线,预计项目达产后新增年营业收入5.25 亿元,年利润总额6307 万元,项目税后IRR 为11.65%,税后投资回收期为9.33 年(含建设期)。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业,提升公司特色产品市占率。
  盈利预测与投资建议:我们认为,受益于行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率有望提升,2023-25 年归母净利润预计依次为6.04/6.19/7.23 亿元,对应4 月25 日收盘价的PE 为9x、9x 和8x,维持“推荐”评级。
  风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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