阿尔特(300825)：23Q1业绩同环比改善 海外设计+零部件可期

　　事件：
　　公司发布2023 年一季报：23Q1 营收2.4 亿元，同比+12.5%，归母净利润0.26 亿元，同比+1.9%，扣非归母净利润0.26 亿元，同比+2.2%。
　　投资要点：
　　23Q1 业绩同环比改善，创历年一季度新高。23Q1 公司营收2.4亿元，同比+12.5%，归母净利润0.26 亿元，同比+1.9%，创历年一季度新高，环比扭亏。主要系疫情扰动消散，公司设计业务可正常开展，加快交付验收，同时新增电磁式DHT 零部件业务起量带动公司整理业绩复苏。我们认为后疫情时代，汽车价格战、品牌战大背景下，公司将充分受益于新能源行业扩张，依靠前期积累订单、后续新开发国内外客户，及零部件业务放量，实现业绩的持续增长。
　　零部件业务占比对公司整体盈利能力影响较大，市场机遇促使销售费用率提升。23Q1 销售毛利率为36.7%，同比-2.8pct，主要系零部件业务占比提升，拉低整体毛利率（22 年整车设计/零部件业务毛利率分别为35.8%/3.1%），环比+21.1pct。销售/管理/ 研发费用率分别为5.9%/12.6%/3.4% ， 同比分别+2.6pct/+1.1pct/-12.1pct，销售费用率提升主要系市场复苏，强化营销力度，抢抓市场机遇。
　　海外布局逐步落地，蓝海市场大有可为。海外新能源市场尚属蓝海市场，公司与诸多车企合作、多款成熟的全流程车型经验做背书，及对海外法规标准研究具备较深积累，助力公司海外汽车设计项目承揽落地。23 年2 月，与某自主品牌公司拟就某车型的海外研产销展开深度合作；4 月与征阳集团拟在马来西亚共同成立设计与创新中心，业务将辐射东南亚国家。
　　汽车设计+动力零件，锚定Tier0.5 定位。公司设计业务逐步扩张，目前已覆盖造型创意、工程可行性、样车试制试验、供应商管理等12 大模块，具备整车研发“交钥匙”能力，零部件领域，自研电磁式DHT 已于22H2 在五菱HEV 车型搭载，多合一电驱动总成完成样机DV 测试，进入量产规划阶段。零部件业务有望逐步放量，成为公司业绩新增长点。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2023-2025 营业收入分别为15/22/29 亿元；归母净利润分别为2.1/3.0/3.9 亿元，对应EPS分别为0.42/0.60/0.78 元。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：混动市场表现不及预期；新能源渗透率不及预期；价格战拉低盈利；主机厂新车型上市节奏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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