指南针(300803)公司点评：引流成效初显 静待定增落地

2023 年4 月24 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，22年全年实现营业收入12.6 亿元，同比增长34.6%；全年归母净利润为3.4 亿元，同比增长92.1%。23 年Q1 公司实现营收3.4 亿元，同比下降45.8%，主要系金融信息服务营销策略变化所致；归母净利润为0.6 亿元，同比下降78.5%，主要系麦高并表导致管理费用同比增长157.5%。
Q1 营销策略较为谨慎，金融信息服务长期增势不改。2022 年公司金融信息服务收入为11.8 亿元，同比增长37.4%，主要系公司持续增加品牌推广力度，新增注册用户和付费用户数稳步提升所致。23 年Q1 市场情绪平淡，公司采用较为谨慎的销售策略，销售费用同比下降30.4%，未营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品。公司预计将在下半年择机启动相关营销，届时业务增长有望提速。
麦高证券扭亏为盈，协同效应有望进一步释放。麦高证券2022 年实现营业收入6,309.4 万元，同比增长36.4%；其中利息净收入为1,621.1 万元，同比增长97.5%。麦高证券自22 年7 月29 日纳入合并报表，由于存在尚未到期的企业所得税可弥补亏损，8~12月已实现扭亏为盈。公司于22 年Q3 开始在指南针股票APP 内提供麦高开户入口，于Q4 开启规模化客户引流。23 年Q1 公司货币资金为24.5 亿元，较22 年末增长101%，主要系麦高在客户入金方面成效明显。
定增落地在即，麦高展业节奏有望持续加速。目前公司定增事项仍在审批流程中，预计募集资金到位后麦高证券将进一步巩固经纪、融资融券业务，并以资管业务为突破，以投行、自营等其他业务为补充，持续完善业务版图。由于定增审批及经纪业务展业需要一段时间，预计全年业绩节奏或呈现前低后高的态势。
根据公司发布的年报及一季报数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测调整为18.2/24.9/31.5 亿元；将2023~2025 年归母净利润调整至5.0/6.7/8.0 亿元。公司股票现价对应PE 估值为41.6/31.0/25.9 倍，维持“买入”评级。
麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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