中炬高新(600872)公司点评：主业经营回暖 盈利修复

4 月26 日，公司发布2023 年一季报，23Q1 年实现营收13.67 亿元，同比+1.46%；归母净利润1.50 亿元，同比-5.53%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比-7.09%。
主业回暖，春节人口流动带来结构化差异。23Q1 调味品收入13.1亿元，同比+7.8%（美味鲜公司+7.9%）。分产品来看，23Q1 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入8.3/1.6/1.1/2.1 亿元，同比分别+11.0%/+0.4%/+1.0%/+5.2%。酱油增速较快，主因酱油推广政策得到有效实施；鸡精鸡粉、食用油增速较慢，主因春节期间人口外流，导致主营销区增速较慢。分地区来看，23Q1 公司东部/南部/中西部/北部分别实现收入3.0/5.1/2.9/2.1 亿元，同比分别+8.2%/+2.3%/+14.5%/+12.9%。各区域均有增长，增速分化系春节期间东部和南部人口返乡，体现为中西部和北部增速更快。
美味鲜盈利修复，房地产拖累总体水平。23Q1 公司毛利率/归母净利率31.4%/11.0%，同比-0.9/-0.8pct；美味鲜毛利率/归母净利率31.2%/11.5%，同比+0.5/+0.5pct。美味鲜毛利率上行由产品结构变化和原材料成本下行共驱，公司毛利率下行主因毛利率更高的商品房销售收入缩水且销售单价有所下行。23Q1 年公司销售/管理 /研发/财务费用率同比-0.2/+1.4/+0.3/-0.0pct，美味鲜销售/管理 /研发/财务费用率同比-0.5/+0.3/+0.2/ -0.0pct。销售费用率有所控制，投放效率提升；管理费用率则主因薪酬变化。
期间费用率上行，最终净利率与毛利率变化吻合，主要为税金及附加下降（占收入比重同比-0.9pct），系公司总部结转“岐江东岸”商品房销售收入减少，影响土地增值税以及附加税费减少。
打响复苏第一枪，业绩有望持续兑现。管理维度，股东方面拍卖落地持续推进，高管留置事件影响有限。经营维度，继22 年走出21 年下滑窘境后，23 年公司延续更合理的目标制定和更市场化的销售体制，23Q1 经营表现已展现出明确向好的复苏趋势，看好全年业绩兑现。在内部经营管理和外部市场环境共同改善的背景下，公司有望充分释放业绩，估值存在上行空间。
看好公司势能向上。预计公司2023-2025 年营业收入增速分别为8.4%/9.8%/7.7%，归母净利润分别为7.0/9.1/11.1 亿元，对应PE分别为39.4/30.0/24.7x，维持“买入”评级。
食品安全问题；感染潮影响需求；原材料价格上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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