创业黑马(300688)：22年收入展现韧性 企服业务带来新增长点

　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入3.47 亿元，同比增长2.13%；归母净利润 -0.84 亿元。2023Q1 实现营业收入0.48 亿元，同比降低51.34%；归母净利润 -0.11 亿元。
　　受外部因素影响基石业务短期承压，新业务实现高速增长。公司传统企业加速服务，2022 年实现收入0.94 亿元，同比减少35.98%，占营业收入比重为27.2%。企业服务业务，2022 年实现收入2.42 亿元，同比增长33.39%，占营业收入比重为69.76%。其中，城市拓展/营销服务/SaaS 模式服务/财税服务/知识产权服务收入分别为0.15/0.11/0.45/1.36/0.35 亿元， 分别同比增长-72.21%/-12.53%/190.77%/74.9%/55.79%。公司整体毛利率28.35%，较上年同期下降18.34pct，主要原因是企业加速服务、城市拓展业务受环境影响，交付量减少，科创知识产权业务和财税业务收入占比提高，导致总体毛利率下降。
　　费用水平保持稳定，研发持续投入进行产品开发升级。2022 年，公司销售费用0.84亿元，销售费用率24.31%，同比-0.49pct，符合公司费用管控预期；管理费用0.98亿元，管理费用率28.20%，同比+4.55pct，主要原因为公司股权激励计划实施；研发费用0.14 亿元，研发费用率4.02%，同比增长0.59pcts，主要原因为科创知识产权平台、财税业务系统、黑马加速云平台、管理中台等的开发升级。
　　优化产业加速器产品，拓展人工智能+数字人。展望2023 年，公司将1）深化“业务企服化、企服 SaaS 化”战略，提升线上线下综合服务能力。为中小企业数智化建设提供标准、专业的企业服务产品，覆盖中小创企业的不同发展阶段，同时持续优化升级“产品+服务”的线上线下服务能力；2）继续打磨优化产业加速器产品，以地方政府为渠道，获取更多下沉城市优质中小企业客户资源；以服务中小企业能力为依托，反向吸引更多城市、龙头企业与公司合作，从而做到政府端与企业端双向收费、双向促进的业务闭环。3）以人工智能激活数字人产业活力，子公司数智云科与阿里达摩院合作，负责“魔搭社区”在数字人产业上下游的定向推广，以及配合“魔搭社区”开发系列培训课程。
　　投资建议：22 年企业加速服务线下排期、交付与项目验收受客观外部因素影响而停滞；企业服务处于投入、建设期成本较高等因素影响下，公司收入规模仍实现增长，展现一定韧性，23 年公司企服SaaS 持续发力有望带来业绩增长。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为 5.21(前值8.05)/6.93(前值10.09)/8.86 亿元，归母净利润分别为 0.09( 前值0.87)/0.16( 前值1.22)/0.54 亿元， 对应 EPS 为0.06/0.09/0.32 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局激化；业务发展不及预期；宏观经济环境下行压力增大。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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