温氏股份(300498)：22年公司利润显著 23Q1猪鸡价格下行致亏损

事件 公司发布2022 年年度报告、2023 年一季度报告。
22 年公司利润显著，23Q1 猪鸡价格下行致亏损 2022 年公司实现营收837.25 亿元，同比+28.88%，其中肉鸡类养殖、猪肉类养殖分别贡献355.82 亿元、426.42 亿元，同比+17.32%、+44.58%。公司实现归母净利润52.89 亿元，同比+139.46%；扣非后归母净利润49.66 亿元，同比+133.86%。期间费用率9%，同比-2.3pct；综合毛利率15.54%，同比+23.86pct。公司对存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提了减值准备约1.87 亿元。23Q1 公司收入199.74 亿元，同比+36.9%；归母净利润-27.49 亿元，扣非后归母净利润-27.83 亿元，同比减亏；期间费用率7.19%，同比-4.6pct；综合毛利率-7.07%。分配预案：每10 股派发现金2元（含税）。
22 年公司生猪出栏市占率2.6%，能繁母猪存栏140 万头 22 年公司销售肉猪1790.86 万头，同比+35.49%，约占全国生猪出栏量的2.56%，市占率呈提升趋势。公司肉猪销售均价约为19.05 元/kg，同比+9.55%；毛利率为17.45%，同比+47.84pct。估算毛猪出栏均重约为120.34kg，同比+1.91%。23Q1 公司肉猪销售均价14.85 元/kg，环比22Q4 下跌36%；出栏均重118.87kg，环比22Q4 下降3.94%。截至23Q1 末，公司固定资产344.85 亿元，同比-0.91%；在建工程39.97 亿元，同比-17.82%；生产性生物资产58.28 亿元，同比+15.26%。22 年末公司能繁母猪存栏140 万头（创历史新高），公司肉猪上市率提升至93%，年内总体呈稳定上升态势。
公司肉鸡销量市占率达11%，销售毛利率+4pct 22 年公司销售肉鸡10.81 亿只，同比-1.83%，约占全国黄羽鸡、白羽鸡总出栏量的11%。
公司毛鸡销售均价为15.47 元/kg，同比+17.2%；销售毛利率为13.11%，同比+4.11pct。23Q1 公司销售肉鸡2.67 亿只，同比+17.66%；销售均价为12.83 元/kg，同比-8.49%。公司全面推广净能体系和低蛋白多氨基酸平衡日粮等相关技术创新，鸡苗健康度显著提高，毛鸡销售均重超4 斤/只，毛鸡上市率近95%。
投资建议 公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，考虑到23 年猪价底部震荡有上行预期，盈利能力有好转趋势，以及黄鸡价格供给低位、价格可期，公司或可保持较好盈利能力。我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为1.21 元、2.58 元、1.95 元，对应PE 为17 倍、8 倍、10 倍，维持“推荐”评级。
风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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