民和股份(002234)：鸡苗价格景气 公司业绩高增

　　核心观点
　　2023 年一季度公司实现营收5.78 亿元（同比+133.84%），归母净利润5685.65 万元（同比+131.09%）。一季度公司销售鸡苗6870万羽（同比+10%），实现收入2.78 亿元（同比+304%），销售均价4.03 元（同比+366%），按单羽完全成本3.05 元测算，板块贡献利润约8600 万元。鸡肉制品业务受终端产品价格相对低迷以及产能利用率偏低影响暂亏，电商业务仍处推广初期，品牌营销等费用投放较大，亦处亏损状态。展望后市，鸡苗业务或盈利良好，熟食业务有望边际改善，电商业务预计发展势头良好。
　　事件
　　公司披露2023 年一季报，实现营收5.78 亿元，同比上升133.84%，归母净利润5685.65 万元，同比上升131.09%。
　　简评
　　1、鸡苗价格景气，23Q1 业绩高增。
　　2023 年一季度公司实现营收5.78 亿元（同比+133.84%），归母净利润5685.65 万元（同比+131.09%），销售毛利率为25.59%（同比+75.43pcts），销售净利率为9.43%（同比+84.51pcts）。
　　费用方面：2023 年一季度公司销售/管理/研发/财务费用分别为4292.14/3166.19/447.06/480.93 万元， 同比变动分别为+313.28%/+6.53%/+14.14%/+946.26%，其中销售费用增长主要系销售推广增加，财务费用增长显著主要系借款利息增加。
　　2、鸡苗业务量利齐升，熟食及电商亏损。
　　2023 年一季度公司销售鸡苗6870 万羽（同比+10%），实现收入2.78 亿元（同比+304%），销售均价4.03 元（同比+366%），按单羽完全成本3.05 元测算，板块贡献利润约8600 万元。展望后市，供给紧平衡及需求相对淡季情况下23Q2 鸡苗价格较前期高点小幅下跌，底部有支撑；下半年随供给逐渐偏紧以及消费旺季，鸡苗价格或持续景气，公司板块业绩值得期待。
　　公司熟食业务受终端产品价格相对低迷以及产能利用率偏低影响暂亏；电商业务仍处推广初期，品牌营销等费用投放较大，亦处亏损状态。展望后市，产能逐渐释放将带动公司产品销量稳步增长，叠加需求复苏，鸡肉制品业务有望边际改善；公司持续加码电商业务，板块发展势头或亮眼。
　　3、盈利预测：预计公司2023-2025 年实现营收27.08/30.15/33.26亿元，归母净利润5.03/5.86/6.03 亿元，EPS 分别为1.44/1.68/1.73元/股，对应PE 为13.01x/11.17x/10.87x，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、产品价格波动的风险：公司主营产品商品代鸡苗价格的影响因素较多，价格波动频繁且幅度较大。而鸡苗产品为公司毛利最高、弹性最大的主营产品，其销售价格在很大程度上影响公司的业绩。公司目前商品鸡养殖和屠宰加工业务尚未与之匹配，所以，公司产品存在市场价格波动导致的风险。公司近年来加大熟食产业的投资，不断开拓新的营销渠道，延长产业链，提高鸡肉产品的附加值，以降低对商品代鸡苗盈利的依赖。
　　2、疫病防治与控制的风险；原材料价格波动及人工费用上涨的风险；环境保护风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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