同飞股份(300990)：客户开拓顺利 储能、半导体温控持续发力

　　22 年及23Q1 业绩同比均实现正增长，分季度看毛利率明显回升22 年报：公司22 年实现营业收入10.08 亿元，同增21.5%；归母净利润1.28 亿元，同增6.6%，扣非净利润1.05 亿元，同增2.9%。
　　23 年一季报：公司23Q1 实现营业收入2.73 亿元，yoy+45.3%，qoq-19.2%；归母净利润0.28 亿元，yoy+35.2%，qoq-32.4%；扣非净利润0.23 亿元，yoy+62.5%，qoq-38.4%。
　　21Q4-23Q1 整体毛利率分别为20.0%/23.2%/26.9%/29.7%/28.1%/28.2%，毛利率呈现回升趋势。我们认为，此前公司毛利率下滑较多，主要系钢材、铜材等金属材料涨价影响，而22H2 至今主要金属原材料价格较此前已有回落，我们预计未来公司业务整体毛利率或将趋于稳定。
　　公司22 年储能温控业务收入形成规模，各行业客户开拓速度亮眼数控装备温控业务：22 年实现收入5.72 亿元，yoy-2.17%；毛利率25.96%，较21 年-1.83pct；行业层面，据国家统计局数据显示，2022 年全国金属成形机床累计产量18.3 万台，yoy-15.7%。公司22 年整体业务收入增速高于行业增速，我们认为主要系公司多年发展，积累了大量优质客户，且新客户开拓进展顺利。
　　公司在国内数控机床和激光设备温控领域客户包括海天精工、纽威数控、德国埃马克集团、尼得科（Nidec）等；半导体制造领域客户逐步拓展，包括北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子等。
　　电力电子装置温控业务：22 年实现收入3.99 亿元，yoy+117.15%；毛利率28.85%。其中，储能温控领域的营业收入约为1.58 亿元，形成规模性收入。
　　盈利预测
　　从财务报表看，公司22Q4、23Q1 管理费用有所增加，主要系公司募投项目新增产能释放，带来折旧费用、无形资产摊销费用增加，以及管理人员增加、支付薪酬增加等所致。我们看好公司：1）据中国机床工具工业协会判断，随着我国经济总体回升，2023 年机床工具行业将继续恢复性增长，有望带动公司数控装备温控业务实现稳定增长；2）储能、半导体温控等业务客户持续开拓，有望受益行业实现较快增长。
　　我们预计，公司2023-2024 年实现收入20.2、31.9 亿元，归母净利润2.59、3.97 亿元，yoy+102%/+53.3%，对应当前估值36、23X PE。
　　风险提示：宏观经济波动风险、新能源发电投资不及预期、储能行业需求不及预期、客户开拓进展不及预期、原材料价格进一步上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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