兆威机电(003021)：Q1业绩受通讯家居疲软拖累 关注MR及汽车放量节奏

　　事件：公司公告23 年一季报，23Q1 营收2.22 亿同比+3.20%环比-40.27%，归母净利0.28 亿同比+24.47%环比-41.08%，扣非归母净利0.18 亿同比-17.11%环比-59.81%，毛利率27.12%同比+0.41pct 环比-4.92pcts，净利率12.72%同比+2.17pcts 环比-0.18pct，扣非净利率8.02%同比-1.96pcts 环比-3.90pcts。我们点评如下：
　　Q1 收入实现小幅增长，盈利能力有所下滑主因业务拓展力度加大，期间费用有所提升。Q1 收入增速放缓主因下游需求仍低迷，传统通讯及智能家居业务仍延续下滑趋势，业务占比进一步下降，而汽车电子和医疗领域保持较佳的增长。扣非归母净利下滑，主因公司加大了业务拓展力度，期间费用较大提升， 从费用端看， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.74%/7.04%/12.71%/-3.87%，同比+0.77/+0.48/+1.53/+0.06pcts；归母净利实现增长源于公司理财投资收益及政府补助贡献约1000 万元。
　　展望今明年，XR 及汽车电子业务有望迎来放量增长。短期来看，目前终端消费需求未出现明显复苏迹象，但行业库存已逐步进入尾声，同时公司前期对新能车、XR、医疗等多个景气赛道领域的布局卡位有望迎来新品的量产。全年来看，公司卡位A 客户，技术壁垒凸显，MR 产品微型瞳距调节核心模组望独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，望全年保持高速增长；此外，若经济逐步迎来复苏，下游智能家居等终端需求有望回暖，亦将为公司带来增长动能。
　　投资建议：维持“强烈推荐”投资评级。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。考虑到23H1 下游需求未见明显复苏，我们最新预测23-25 年营收14.5/19.9/27.6 亿元，归母净利润2.0/2.9/4.1 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.68/2.41 元，对应当前股价PE 为63.2/42.9/29.8，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发项目进度不及预期；原材料价格波动风险；宏观政治经济环境波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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