通用股份(601500):泰国工厂贡献突出 看好柬埔寨工厂未来表现

2023-04-27 08:00:08 和讯  信达证券张燕生/洪英东/尹柳
事件:
近日,通用股份发布2022 年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入41.2 亿元,同比下降3.17%;实现归母净利润1696 万元,同比上升46.09%。2023 年一季度实现营业收入10.49 亿元,同比下降7.57%;实现归母净利润1115 万元,同比增长50.29%,是2022 年全年的66%。
点评:
海外工厂表现亮眼。(1)泰国工厂成为2022 年利润最重要来源。2022年,泰国工厂进入全面投产阶段,泰国子公司全年贡献净利润2.35 亿元,有效支撑净利润。泰国子公司2022 年上半年、下半年贡献净利润分别为1.36 亿元、0.99 亿元,下半年不及上半年主要受到海外去库存的影响。此外泰国工厂有30 万条全钢胎项目仍在建,公司预计2023 年上半年投产,泰国工厂未来盈利有望继续增长。(2)柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90 万条全钢胎、500 万条半钢胎产能。
柬埔寨工厂自2022 年1 月27 日奠基,克服了疫情、雨季等多重挑战,快速实现了生产线的全线贯通,在2023 年3 月18 日顺利实现首胎下线。柬埔寨项目计划在2023 年上半年首柜正式发货,到年底实现50%的产能规模。柬埔寨工厂已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作,有望在投产后快速消化产能,释放利润。柬埔寨工厂有着双反零税率的优势,且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内,西港特区是“一带一路”上的样板工程,也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区,拥有显著的投资优势、完善的配套设施和便利的交通运输,为公司海外布局提供了优势。
轮胎行业企稳向好。(1)美国市场方面,美国轮胎制造商协会(USTMA)2 月底公布了对美国2023 年轮胎出货量的预测,USTMA 预计2023 年美国轮胎出货量将达到3.342 亿条,同比增加0.7%,其中半钢胎配套市场同比增加2.3%,半钢胎替换市场同比增加1.0%。(2)中国市场方面,随着疫情缓和,一季度我国轮胎开工率、物流景气指数、重卡销量等多指标回暖。此外,2022 年 6 月,山东省工业和信息化厅发布《2022年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》,对于轮胎行业的整改方案如下:年产能 120 万条以下的全钢子午胎(工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外)、500 万条以下的半钢子午胎(缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎除外)企业全部整合退出。
这标志着山东省轮胎行业新一轮整改正式开始,作为轮胎大省的山东,本轮产能退出政策界定明确,政策力度加码大,也将为营造公平竞争市场带来更大助力。(3)我们认为,2023 年美国轮胎市场有望稳健,中国轮胎市场有望复苏,通用股份有望凭借中、泰、柬三基地持续扩大市场份额,实现跨越式发展。
品牌优势持续提升。公司连续多年在美国 SEMA 展、德国科隆、迪拜 等国际轮胎展会亮相,塑造公司国际化品牌形象,使得公司品牌辐射面快速延伸、知名度不断提升。公司稳定的产品质量和优质的服务广受用户认可和市场好评。千里马轮胎连续荣获中国 500 最具价值品牌和中国十大影响力轮胎品牌,公司连续多年获得“全国用户满意产品”称号,品牌和企业影响力进一步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年营业收入分别达到55.87 亿元、74.68 亿元、78.57 亿元,同比增长35.6%、33.7%、5.2%,归属母公司股东的净利润分别达到2.97 亿元、5.87 亿元、6.60 亿元,同比增长1652.1%、97.7%、12.4%,2023-2025 年摊薄EPS 分别达到0.19 元、0.37 元和0.42 元,当前股价对应2023PE 为19.79x,维持“买入”评级。
风险因素: 1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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