继峰股份(603997)：本部稳健复苏 格拉默经营显著改善

　　核心观点
　　Q1 本部稳健复苏，格拉默经营趋势向好，全年业绩指引积极。
　　公司是乘用车座椅行业稀缺国产替代标的，主机厂定点持续突破，成长逻辑清晰，2023 年是座椅业务新产能投放及兑现业绩元年；收购格拉默整合利润弹性逐渐释放，长期盈利空间广阔。
　　事件
　　公司发布2023 年一季报，当期实现营收51.11亿元，同比+21.57%，实现归母净利润0.60 亿元，扣非净利润达到0.65 亿元，同比扭亏；其中子公司格拉默实现销售收入5.9 亿欧元，同比+14.4%，经营性EBIT 约1400 万欧元（22 年同期亏损250 万欧元）。
　　简评
　　低基数下继峰本部实现同比高增长。1）公司Q1 公司毛利率为13.89%，同比+1.70pct；期间费用率为12.40%，同比下降0.59pct,其中管理费用率同比下降0.75pct；净利率1.17%，同比+2.07pct。
　　2）去年Q1 公司本部业绩下滑主要因为前两大客户一汽大众及华晨宝马分别因长春及沈阳疫情停产；2023 年Q1 预计本部实现营收约7.6 亿元，同比+49%，归母净利润0.4 亿元，同比+264%。
　　格拉默业绩扭亏向好，欧洲及亚太区稳健向好，美洲区亏损缩窄。
　　子公司格拉默23Q1 实现销售收入5.9 亿欧元，同比+14.4%，其中乘用车座椅/商用车座椅营收分别3.7/2.2 亿欧元，同比+14.7%/+13.8%。分地区看，欧洲区/亚太区/美洲区营收分别为3.3/1.17/1.6 亿欧元，同比+13.4%/+32%/+3.5%，经营性EBIT 分别为0.17/0.12/-0.09 亿欧元。增量主要来自欧洲及亚太区，其中中国区同期营收因疫情冲击基数较低；美洲区经营性EBIT 利润率同比改善5.2pct，亏损收窄。格拉默2023 年经营目标公告指引为营收22 亿欧元持平，经营性EBIT 翻倍至7000 万欧元。
　　投资建议：公司座椅业务成长逻辑正逐步强化。乘用车座椅是稀缺大市场空间、低国产替代率的优质汽零赛道，公司已实现产品从头枕扶手等部件往座椅总成延伸，客户从新势力逐步向传统主机厂延伸，2023 年成新产能投放及定点项目兑现业绩元年。预计2023-2024 年归母净利润分别为3.44、6.42 亿元，对应PE 分别约42、23 倍，维持买入评级。
　　风险提示：行业景气及新业务拓展不及预期、竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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