居然之家(000785)：线下渠道加速下沉 S2B2C产业服务平台发展迅速

　　公司1Q2023 营收同比增长4.53%，归母净利润同比减少10.25%4月27日，公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入129.81亿元，同比减少0.69%，实现归母净利润16.48 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.25 元，同比减少28.44%，实现扣非归母净利润16.97 亿元，同比减少23.89%。
　　1Q2023 实现营业收入32.46 亿元，同比增长4.53%，实现归母净利润4.53 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比减少10.25%，实现扣非归母净利润4.24 亿元，同比减少25.94%。
　　公司1Q2023 综合毛利率下降6.65 个百分点，期间费用率上升0.78 个百分点2022 年公司综合毛利率为44.86%，同比下降3.28 个百分点。1Q2023 公司综合毛利率为39.20%，同比下降6.65 个百分点。
　　2022 年公司期间费用率为24.42%，同比上升1.84 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.13%/4.22%/8.79%/0.28%，同比分别变化+2.00/-0.17/-0.26/+0.27 个百分点。1Q2023 公司期间费用率为20.16%，同比上升0.78个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.56%/4.08%/8.32%/0.20%，同比分别变化+0.13/ +0.37/+0.10/+0.17 个百分点。
　　线下渠道加速下沉，S2B2C 产业服务平台发展迅速2022 年公司共签约24 家门店，开业21 家门店，新开门店中14 家位于三线及以下的城市。截至2022 年12 月31 日，公司在国内29 个省区市经营了428 个家居卖场，包含91 个直营卖场及337 个加盟卖场，在湖北省武汉、荆州、黄石、黄冈、十堰、咸宁、孝感、荆门等主要城市的核心商圈经营6 家现代百货店、2家购物中心、142 家各类超市。在线上化方面，2022 年，公司联合75 家品牌成立了家居数字化营销联盟，同城站业务覆盖137 座城市。2022 年公司“洞窝”平台实现平台交易 357 亿元，截止2022 年底的累计注册用户达1,294 万人。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司2022 年受疫情冲击影响较大，考虑到地产产业链相关消费需求的复苏进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024 年EPS 的预测25%/ 24%至0.28/ 0.29 元，新增对公司2025 年EPS 的预测0.31 元。公司线下门店加速下沉，大力推进线上业务发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：业内竞争加剧、新业务发展不及预期、地产产业链复苏进程不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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