中邮证券：给予中南传媒买入评级

中邮证券有限责任公司李盈睿,王晓萱近期对中南传媒(601098)进行研究并发布了研究报告《图书主业稳健，扣非净利持续增长》，本报告对中南传媒给出买入评级，当前股价为13.86元。

中南传媒(601098)

事件

2023年4月25日公司发布2022年报及一季报，2022年度报告期内公司实现营业收入124.6亿元，同比增加10%；归母净利润实现13.99亿元，同比下降7.67%。2023Q1实现营业收入26.64亿元，同比增长10.98%；归母净利润3.47亿元，同比增长28.68%。

点评

图书主业基本盘稳健，收入与扣非净利润同步增长。出版业务营收同比增长5.02%，发行营收同比增长13.45%，媒体同比增长13.34%，总体业务同比增长10.05%；毛利率总体保持稳定，2022年度总体毛利率为41.98%，减少1.64pct，主要是出版、发行、金融业务毛利率均小幅下降所致；期间费用总体维持稳定，研发费用同比增加128.58%，主要是加大研发力度所致。报告期内公允价值变动损益为亏损1.28亿元，上年为盈利1.61亿元，致归母净利润同比下降7.76%，但扣除该因素影响的扣非后归母净利润同比增长12.04%。

深耕出版发行主业，一般图书业务维持强优势。报告期内教辅教材业务稳健，出版营收同比增长5.66%，发行营收同比增长8.22%；一般图书业务方面，出版销售量增加10.48%，收入同比增加2.78%，主要因平均单本销售码洋下跌影响，发行业务收入同比增加30.5%。公司在自有图书出版方面有较强优势，旗下有9家出版社，其中5家出版社为全国百家出版社，在作文品牌、科普图书、原创文学等11个优势品牌持续保持前列，内容资源充足并具有较高版权优势壁垒。

盈利预测：

鉴于教辅教材业务的稳定性，以及一般图书业务的稳健增长，我们预计2023/2024/2025年公司预计实现营业收入133.86/141.91/149.32亿元，归母净利润15.39/16.78/18.21亿元，每股收益0.86/0.93/1.01元，对应2023年4月28日收盘价PE为16/15/14倍。维持“买入”评级。

风险提示：

宏观人口下降风险；图书发行不及预期风险；内容吸引力下降风险；政策超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.34亿，根据现价换算的预测PE为16.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为15.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中南传媒（601098）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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