民生证券：给予浙江新能增持评级，目标价位13.25元

民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对浙江新能进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：业绩略低预期，定增落地海风“弹药”充足》，本报告对浙江新能给出增持评级，认为其目标价位为13.25元，当前股价为11.3元，预期上涨幅度为17.26%。

浙江新能(600032)

事件概述：4月27日，公司发布2022年度报告，报告期内实现营业收入45.98亿元，同比增长42.14%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润7.75亿元，同比增长12.47%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润5.38亿元，同比下降7.04%（经重述）。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.08元（含税）。公司发布2023年一季度报告，报告期内实现营业收入10.46亿元，同比下降0.31%；归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比下降40.79%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.13亿元，同比下降40.95%。

来水不佳影响单季度表现：1Q23，公司水电上网电量4.25亿千瓦时，同比下降30.6%，水电电量下滑营收下降难以覆盖水电折旧等固定成本，水电业绩拖累整体业绩表现。4Q22，公司实现营业收入9.59亿元，归母净利润亏损0.86亿元，扣非归母净利润亏损1.20亿元，单季度录得亏损或同样因来水不佳。

定增落地，浙江海风或有惊喜：Q1公司风电完成上网电量7.45亿千瓦时，同比增长39.8%，其中陆风3.84亿千瓦时，海风3.61亿千瓦时。4月20日，公司公告以每股9.24元发行3.25亿股股票完成非公开发行，成功募集资金净额29.98亿元，台州1号30万千瓦海风项目获得充足开发“弹药”，项目投产之后，将进一步增厚公司业绩。此外，3月27日，浙江省发改委发布《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见（征求意见稿）》，文中提到加快建设浙江海上风电基地，目前浙江省“十四五”规划仅计划新增450万千瓦海风装机，相较其他沿海省份整体规划规模较小，若浙江加速省内海风开发，调整“十四五”规划，公司作为省属可再生能源开发平台，有望充分受益区位优势。

投资建议：来水不佳拖累业绩短期承压，定增落地台州一号海风项目开发有望加速。考虑电量、电价以及装机节奏，暂不考虑定增对于股本调整，预计23/24年EPS分别为0.53/0.70元（前值0.61/0.70元），新增25年EPS为0.87元，对应4月28日收盘价PE分别为21.1/16.1/13.0倍。参考行业可比公司估值与公司业绩释放潜力，给予公司2023年25倍PE，对应目标价13.25元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：1）流域来水偏枯；2）需求下滑压制电量消纳；3）市场交易电价波动；4）财税等政策调整。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙江新能（600032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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