平煤股份(601666)2023年一季报点评：业绩同比下滑 静待下游需求修复

　　事件：2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入86.30 亿元，同比减少10.86 %；归母净利润11.46 亿元，同比减少29.69%；扣非归母净利润10.23 亿元，同比减少37.99%。
　　煤炭业务销量稳定、成本持平，售价下滑拖累盈利。2023 年一季度，公司生产原煤780.22 万吨，同比增长7.11%，环比下降1.78%；销售商品煤793.18万吨，同比下降0.35%，环比增长8.00%，其中自产商品煤销量为708.16 万吨，同比增长5.89%。2023 年一季度，公司商品煤综合售价为1055.71 元/吨，同比下降8.90%，环比增长2.21%；吨煤成本为749.59 元/吨，同比下降0.67%，环比增长11.16%；吨煤毛利为306.13 元/吨，同比下降24.26%，环比下降14.61%。2023 年一季度公司煤炭业务毛利率降低5.88 个百分点至29.00%。
　　2023 年执行新井巷工程折旧方法，预计影响本年度利润约10.03 亿元。据公司2023 年4 月27 日公告，为进一步加强公司固定资产管理，使固定资产折旧计提更加合理、客观、公允地反映公司财务状况和经营成果，公司拟将下属煤炭生产单位的井巷工程计提方法进行变更，变更前折旧计提标准为原煤2.5 元/吨，变更后标准为井巷工程未摊销的金额/矿井预计生产年限。新井巷工程折旧方法自 2023 年 1 月 1 日起开始执行，经初步测算，公司2023 年预计增加折旧费用约 13.37 亿元，扣除企业所得税影响后，减少净利润约10.03 亿元。
　　减员增效，利好公司业绩释放。公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争 5-8 年把煤矿职工优化到 4 万人以下，促进人均工效大幅提升。据公告，截至 2022 年末，公司在职员工的数量为 53635人，较上年同期 65281 人的下降 11646 人，降幅 17.84%。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施，利好公司业绩释放。
　　投资建议：公司煤炭产品以焦煤为主，考虑到 2023 年公司焦煤长协价格相较 2022 年有所降低，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 48.58/50.98/52.23 亿元，对应 EPS 分别为 2.10/2.20/2.26 元/股，对应 2023 年 4月27 日收盘价的 PE 分别为 5/5/4 倍。此外，公司发行的可转债于 2023 年4 月 10 日上市，认购金额 29 亿元，转股价格 11.79 元/股，若全部转股公司股本将增加2.46 亿股至 25.6 亿股，股本增厚 10.62%。维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：1）煤价大幅下行。2）下游需求边际改善不及预期。3）减员效果不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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