博济医药(300404)：2023Q1扣非利润同比增长98% 中药注册新政助中药新签订单增86%

　　事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入4.24 亿元，同比增长30.68%；归母净利润为2767 万元，同比下降28.84%；扣非归母净利润1322 万，同比下降47.56%。
　　2023 年一季度实现营业收入1.03 亿元，同比增长39.25%；归母净利润为1174 万元，同比下降6.03%；扣非归母净利润713万，同比增长97.55%。
　　点评：
　　（1）2022 年营收同比增30.7%，新签订单增长53%；各业务板块增长靓丽
　　2022 年公司总收入增长30.7%，其中临床研究服务收入 2.77亿元，同比增长 38.63%；临床前研究服务收入7372 万元，同比增长 11.61%，其他咨询服务收入4077 万元，同比增长11.09%，临床前自主研发收入为1143 万元，同比减少4.75%；技术成果转化服务收入 802 万元，同比增长100%。2022 年公司新签订单合同金额达到8.43 亿，同比增长53%，其中新增临床研究服务合同额 6.31 亿元，同比增长53.86%；新增临床前研究服务合同额1.44 亿元，同比增长 129.03%；新增其他咨询服务合同额 0.68 亿元，同比增长 36.83%。
　　（2）中药注册新规助力2023Q1 中药新签订单同比增长86%2023Q1 新增业务合同额1.69 亿元，较上年同期有所减少，主要系部分在谈项目的进度有所放缓。公司快速响应《中药注册管理专门规定》与客户和监管部门密切沟通，并签署了战略合作协议， 2023Q1 的新增中药订单总额共6000 万，同比增长86%，中药项目订单占第一季度合同总额约35%。
　　（3）“资产减值&人员增加”拖累2022 年利润，2023 年Q1逐步恢复增长
　　2022 年公司实现净利润2931 万元，同比下降32.62%，主要是由资产减值和人员增加所致。在资产减值方面，2022 年由于存货跌价损失和合同资产减值损失，公司资产减值金额为1052 万元，占利润总额的42.82%；在人工成本方面，2022 年公司员工总数为1186 人，相比2021 年增加197 人，导致人工成本比上年同期增长 60.42%。
　　盈利预测：我们预测公司2023-2025 年收入分别达到6.07 亿元、8.5 亿元、11.68 亿元，对应同比增长43.24%、40.12%、37.31%；归母净利润分别为0.57 亿、0.81 亿、1.15 亿，对应的PE 估值分别为65 倍、46 倍、32 倍。考虑公司高速成长，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：政策变化会影响新药研发投入及注册申报进度、较长的新药研发过程中存在合同延期和终止的可能性、履行合同进度不达预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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