金风科技(002202)：在手订单足 静候装机放量

　　风电整机龙头厂商 ，维持“买入”评级
　　公司1Q23 年实现营收55.65 亿元（-12.83% yoy），归母净利润12.35 亿元（-2.42% yoy）。我们认为23 年风电需求回暖，国内风电新增装机量或实现70GW 以上，预计公司23-25 年EPS0.82/1.05/1.16 元。可比公司23 年平均PE11.85x，公司保持风电整机份额龙头地位，且考虑到公司在手订单持续增长，因此小幅提升溢价幅度，给予23 年A 股15.30x PE，目标价12.50元（前值：13.00 元）。由于公司A 股较H 股存在长期溢价（过去五年公司A/H 股PE-TTM 均值17.17/12.66），对应H 股23 年11.30 倍PE 水平。结合4/26 港元/人民币汇率1.13，对应目标价10.50 港元（前值：10.80 港元），A/H 股均维持“买入”评级。
　　Q1 风机销量略降，在手订单充足支撑后续收入增长公司1Q23 风机销售量1110MW，同比下降21.33%，主要受下游施工进度拖累。截至23 年一季度末，公司在手订单总量29.60GW，较22 年底在手订单再增2.5GW；其中已签订合同待执行订单量为25.69GW，为公司后续风机销售收入提供有力支撑。
　　国际化、大型化继续提速，海外订单持续高增
　　截至23年一季度末，公司海外在手外部订单合计4.53GW，同比增长65.7%，较1Q21 增长128.05%，连续两年保持高增长态势。从机型结构看，目前公司外部在手订单中，3/4S 平台机型订单比例由22 年20.3%降至17.4%，订单结构大型化进程顺利。
　　Q1 风场销售贡献高额收益，自营风场容量足
　　公司Q1 实现投资净收益18.22 亿元，主要原因是风电场销售容量高增。
　　1Q23 公司销售风电场规模744MW，超过22 年全年销售规模（685MW）。
　　截至23 年一季度末，公司自营风电场权益装机容量为6506MW，公司风场权益在建容量为2747MW（较22 年末增加108MW），有力支撑其未来风场发电收入和投资收益。
　　风险提示：政策推进不及预期、风电装机不及预期、原材料持续上涨导致公司利润降低等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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