富森美(002818)：Q1经营平稳 持续发力泛家居产业

　　事件概述
　　公司发布2023 年一季报，报告期内公司实现营收3.90 亿元，同比-0.23%；实现归母净利润2.24 亿元，同比-0.86%；实现扣非净利润2.15 亿元，同比-1.46%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为1.59 亿元，比去年同期减少了24.27%。
　　分析判断：
　　收入端：经营平稳，营收环比增速有所上升
　　2023 年Q1，公司实现营收3.90 亿元，同比-0.23%，收入增速环比上升了3.61pct。2023 年Q1，公司的经营活动受宏观环境影响较小，经营较为稳健。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，当前拥有自营卖场建筑面积超过 110 万平方米，合作商户超过 3,500 户，交易额和市场占有率继续稳居区域前列。此外，公司常年保持持续稳定的高分红比例，具备优质稳定的长期投资属性。
　　利润端：净利率环比大幅提升，期间费用率小幅上涨利润端，2023 年Q1，公司实现毛利率70.11%， 同比-1.94pct ，环比增长了3.73pct； 公司实现净利率60.08%，同比+0.50pct，环比提升了14.70pct。费用端，2023 年Q1， 公司期间费用率为4.84% ，同比+0.03pct。其中销售/管理/财务费用率分别为0.31%、4.57%、-0.05%，同比-0.07pct、+0.12pct、-0.02pct。
　　财务费用率的下滑主要系本期银行存款利息增加所致。此外，报告期内，公司当期确认的公允价值变动收益同比+750.49%至362.48 万元， 主要系本期公司证券投资随市场价值波动所确认的公允价值变动损益增加所致。
　　投资建议
　　中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，家居需求将持续释放。根据中国建筑材料流通协会统计数据显示，2022 年全国规模以上建材家居市场面积约为 23,093 万平方米，同比增长率为-1.07%，卖场总量呈现下降趋势，公司作为成都地区龙头，先发优势明显，交易额和市场占有率连续多年位居区域市场前列，随着行业优胜劣汰趋势加剧，市场份额将向头部企业进一步集中，公司有望持续受益。公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局， 稳步推进拓展性业务发展。随着公司2023 年新项目“家的乐园”逐渐落地，公司未来发展可期。我们维持此前的盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.35/17.83/19.48 亿元，EPS分别为1.19/1.30/1.41 元，对应2023 年4 月27 日14.05 元/股收盘价，PE 分别为12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1） 房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。2）四川家居零售市场竞争加剧。3）公司投资收益不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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