江海股份(002484):一季度迎开门红 归母净利润同比增长31%

2023-04-28 07:45:07 和讯  国信证券胡剑/胡慧/周靖翔/叶子/李梓澎
  1Q23 业绩符合预期,维持全年30%利润增速目标。1Q23 公司实现营收11.83亿元(YoY +20.49%,QoQ -6.41%),归母净利润1.54 亿元(YoY +31.35%,QoQ -12.0%),扣非归母净利润1.44 亿元(YoY +27.27%,QoQ -15.79%)。
  1Q23 公司毛利率25.79%(yoy 0.7pct,qoq -0.1pct),较为稳定。尽管外部环境竞争加剧,导致公司铝电解电容降价,并叠加春节放假等因素,公司业绩仍同比实现高增长,主要得益于:1)下游新能源、汽车、工控等订单持续饱满;2)化成箔成本占比60%的电价年初以来逐步走低。
  铝电解电容龙头,新产品拓展顺利。22 年公司铝电解电容营收35.8 亿,占比79.24%,毛利率27.87%。根据Paumanok 数据,2022 年公司的铝电解电容市场份额全球第三,牛角型电容产能全球第一,可应用于汽车、工控、新能源等多个领域,在手订单饱满。此外,公司MLPC 产品推进顺利,向国内外电脑、服务器、5G 通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统供货,有望成为铝电解电容器新增长动力。
  薄膜电容接棒铝电解电容,进入成长放量期。22 年公司薄膜电容营收同比增长44.69%至3.24 亿元,占比7.17%,毛利率20.55%。薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段,而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付,分布式光伏、储能及大功率应用进展顺利,一季度公司产品在光伏应用领域的总量和份额都有较大提升。同时,公司薄膜电容器金属化膜生产效率、良率、产能均提升,23 年薄膜电容放量带来的规模效应有望大幅提高薄膜电容毛利率。
  超容项目推进顺利,电网调频应用有望率先实现大范围推广。22 年超级电容器营收3.07 亿元,同比增长27.88%,毛利率23.14%。公司超级电容已获得国内外多个领域著名企业认可,23 年4 月,公司与华能集团西安热工院联合研发的,世界最大的容量5MW 超级电容储能系统完成电网调度联合测试,系统正式转入商业运行。系统投入运行后,调频响应时间、调节速率、调节精度都取得了跃升式的进展。未来,应用于电网调频的超容方案标准化后,有望实现大规模推广。
  投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司23/24/25 年营收57/69/82亿元,净利润8.8/11.3/13.9 亿元,当前股价对应PE 18.6x/14.5x/12x,维持“买入”评级。
  风险提示:新产品推广不及预期;电价上行;下游需求疲软。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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