利和兴(301013)：公司经营向好 业务多点布局未来可期

核心观点
1：公司一季度经营向好趋势显著，消费电子行业需求逐步恢复，公司主业有望复苏。
2：在做强智能制造设备的基础上，公司积极拓展新业务，多点布局有望构建新的业绩增长点。
事件
公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年收入3.07 亿元，同比下降29.26%，归母净利润为-4139.1 万元，同比下降-186.29%。
2023 年一季度收入8317.06 万元，同比增长88.95%，归母净利润为397.26 万元，同比扭亏为盈。
简评
1、一季度经营向好趋势显著，公司主业有望复苏。
2022 年下游消费电子市场需求疲软，公司客户放缓产线投资，缩减资本开支，公司总体订单量不饱和，产能规模不达预期，致使产能利用率不足，公司综合毛利率下降明显，导致出现经营亏损。
2023 年一季度，公司收入8317.06 万元，同比增长88.95%，主要系下游客户需求逐步恢复所致。根据咨询公司Gfk 数据，2023年全球智能手机出货量预计为12.31 亿部，同比增长2.8%，2023年将呈现逐季度增长趋势。公司系国内移动智能终端检测领域较为领先的企业之一，在部分细分领域的技术积累也处于行业较为领先地位，如射频测试、滤波器调谐、柔性OLED 屏贴覆等。公司主要客户均为国际、国内知名企业，包括华为、荣耀、富士康、维谛技术、TCL 等。消费电子需求恢复有望驱动公司主业复苏，相关订单有望在2023 年交付。2021 年10 月公司中标某终端公司5.57 亿元设备采购项目，因市场原因，该中标项目未按预期进展实施，2022 年度未收到该中标项目相关订单。
2、公司出台股权激励主要面向核心骨干人员，着眼长远发展。
公司发布2023 年限制性股票激励计划，激励计划拟首次授予激励对象人数共计165 人，约占公司员工总数866 人（截至2022年12 月31 日）的19.05%，包括公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心骨干人员（含中国台湾籍员工），其中核心骨干人员占授予股票比例为75.80%。激励计划向激励对象授予限制性股票500 万股，约占公司总股本2.14%。其中，首次授予439 万股，约占公司总股本的1.88%；预留授予61 万股， 核心观点
1：公司一季度经营向好趋势显著，消费电子行业需求逐步恢复，公司主业有望复苏。
2：在做强智能制造设备的基础上，公司积极拓展新业务，多点布局有望构建新的业绩增长点。
事件
公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年收入3.07 亿元，同比下降29.26%，归母净利润为-4139.1 万元，同比下降-186.29%。
2023 年一季度收入8317.06 万元，同比增长88.95%，归母净利润为397.26 万元，同比扭亏为盈。
简评
1、一季度经营向好趋势显著，公司主业有望复苏。
2022 年下游消费电子市场需求疲软，公司客户放缓产线投资，缩减资本开支，公司总体订单量不饱和，产能规模不达预期，致使产能利用率不足，公司综合毛利率下降明显，导致出现经营亏损。
2023 年一季度，公司收入8317.06 万元，同比增长88.95%，主要系下游客户需求逐步恢复所致。根据咨询公司Gfk 数据，2023年全球智能手机出货量预计为12.31 亿部，同比增长2.8%，2023年将呈现逐季度增长趋势。公司系国内移动智能终端检测领域较为领先的企业之一，在部分细分领域的技术积累也处于行业较为领先地位，如射频测试、滤波器调谐、柔性OLED 屏贴覆等。公司主要客户均为国际、国内知名企业，包括华为、荣耀、富士康、维谛技术、TCL 等。消费电子需求恢复有望驱动公司主业复苏，相关订单有望在2023 年交付。2021 年10 月公司中标某终端公司5.57 亿元设备采购项目，因市场原因，该中标项目未按预期进展实施，2022 年度未收到该中标项目相关订单。
2、公司出台股权激励主要面向核心骨干人员，着眼长远发展。
公司发布2023 年限制性股票激励计划，激励计划拟首次授予激励对象人数共计165 人，约占公司员工总数866 人（截至2022年12 月31 日）的19.05%，包括公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心骨干人员（含中国台湾籍员工），其中核心骨干人员占授予股票比例为75.80%。激励计划向激励对象授予限制性股票500 万股，约占公司总股本2.14%。其中，首次授予439 万股，约占公司总股本的1.88%；预留授予61 万股， 约占公司总股本的0.26%。公司层面的业绩考核要求为，2023 年营业收入不低于5.50 亿元、2023-2024 年营业收入累计不低于12.65 亿元、2023-2025 年营业收入累计不低于21.23 亿元。激励计划首次授予的股份支付费用，2023-2026 年需要摊销的总费用为3901.44 万元。本次股权激励以核心骨干人员为主，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。
3、公司稳健拓展新业务，多点布局有望构建新的业绩增长点。
在做强智能制造设备业务的同时，公司结合在信息和通信技术领域积累的经验及资源，向下游新型电子元器件等电子核心基础零部件领域拓展，并由公司孙公司利和兴电子主要负责公司未来电子元器件产品的相关业务。
2023 年2 月，利和兴电子依据市场需求和自身产能情况，将通用性较强的常规产品投入批量生产，截止年报披露日，利和兴电子元器件常规产品日综合产量约为3000 万只。根据公司规划，未来在产品定位上，公司将坚持差异化策略，重点开发高附加值的中高压产品（主要应用领域为逆变器、电源管理及充电控制模块等）、高频微波产品（主要应用领域为高频微波通信、各种5G 终端设备及无线通信设备等）。2022 年7 月1 日，公司与深圳市辰芯兴科技有限公司、锦弘株式会社、株式会社KGC 国际商务新设成立利和兴半导体装备（深圳）有限公司，公司持股比例58%。利和兴半导体成为公司的控股子公司，可充分整合资源优势，进一步拓展公司业务领域，推动公司产业布局及战略规划的顺利实施。利和兴半导体目前的主要客户集中在半导体存储、封测领域。利和兴半导体作为公司高端装备研发的战略要地，需要大量核心研发人才的支撑，是本次股权激励的重点对象之一。
盈利预测与投资建议：
公司作为智能制造设备领先企业，传统业务有望受益于消费电子行业需求恢复，公司积极拓展新业务有望成为新的业绩增长点。我们预测公司2023-2025 年收入分别为7.88 亿元、14.05 亿元、18.76 亿元，归母净利润分别为0.71 亿元、2.22 亿元、3.32 亿元，当前股价对应PE 分别为42、14、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
市场需求不达预期风险，当前下游电子市场需求疲软，且公司主要客户受到美国商务部管制，从而影响到公司产品需求；电子元器件业务开展不及预期的风险，利和兴电子元器件项目处于小批量生产阶段，离全面达产尚需一定时间，新业务的开展仍存在不确定性；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降9.60%，归母净利润下降约为9.80%。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。