仕佳光子(688313)2022年年报及2023年一季报点评：短期业绩承压不改长期潜力 无源%有源数通进展可期

事件概述：4 月21 日，公司发布2022 全年及2023 年一季度业绩，2022年全年实现营业收入9.03 亿元，同比增长10.51%，实现归母净利润0.64 亿元，同比增长28.16%，实现扣非后归母净利润0.39 亿元，同比增长279.26%。从23Q1 单季度情况来看，实现营业收入1.49 亿元，同比下降23.94%，实现归母净利润-0.03 亿元，同比下降113.98%。
需求波动、存货跌价准备等短期因素致业绩承压，光芯片和器件业务仍实现显著增长：受全球数据中心建设及接入网市场需求增长驱动，公司2022 年全年实现营收同比10.51%的增长。分业务来看，室内光缆实现营收2.20 亿元，同比下降0.47%，线缆材料实现营收2.24 亿元，同比增长3.09%，光芯片和器件业务实现营收4.40 亿元，同比增长21.03%，其中，AWG 芯片系列产品和DFB 芯片系列产品的收入增长构筑了公司的核心增长动力，DFB 芯片出货量同比增长约50%，在接入网已经稳定批量供货，成为重要供应商。虽然在22Q4 和23Q1，受下游需求波动影响，部分产品销售未及预期导致业绩承压，同时存货跌价准备、应收账款坏账准备上的更审慎处理也一定程度影响了22Q4 的业绩表现。但我们认为，短期需求波动不改中长期发展动力，当前公司的光芯片和器件业务正持续取得突破，有望充分打开公司未来成长空间。
无源&有源全面布局，国内稀缺，当前在数通领域持续突破：1）无源领域，AWG 芯片系列产品在高端数通光模块中有诸多应用，公司开发的数据中心400G/800G 光模块用AWG 芯片及器件，当前已通过客户认证，400G 光模块用AWG 组件已实现小批量应用。同时在长距离数通中心互联（DCI）领域，公司推出的数据中心用O 波段、4 通道CWDM AWG 和LAN WDM AWG 复用器及解复用器组件也实现了大批量销售，在国内外数据中心100G/200G 光模块中广泛应用。另外，公司也开发出了应用于数据中心800G DR8 光模块的平行光组件，当前也已通过了行业主流客户认证，静待下游需求放量。2）有源领域，公司在DFB 芯片领域持续加大研发投入，整体进度显著加快。当前25G DFB 激光器芯片部分波长产品已处于客户认证阶段，而针对CPO 所需要的更高性能的外置光源，公司制作的双沟脊波导形状的CW DFB 激光器，在-5～70℃条件下，输出功率>75mW，目前已经小批量出货。我们认为，AIGC 持续火热有望显著拉动光通信基础设施需求，公司未来有望深度受益于在无源&有源的全面布局。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.94/1.45/2.08亿元，对应PE 倍数为72X/46X/32X。作为国内稀缺的光无源&有源芯片全面布局的厂商，公司秉承IDM 模式技术实力突出，在数通&电信市场持续取得突破，未来成长空间广阔。维持“推荐”评级。
风险提示：电信/数通市场需求不及预期，竞争加剧，新产品拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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