苏试试验(300416)首次覆盖报告：设备+检测双轮驱动 从环试龙头到第三方检测平台企业

公司是国内环试领域的领军者，“设备+服务”双引擎助力公司业绩稳步增长。公司成立于1956 年，成立67 年以来持续引领国内“国之重器”振动试验台、综合类环试设备的技术革新，尤其是作为国内少数可生产综合类环试设备的公司，技术和市场端具有明显的先发优势。公司以试验设备制造为基础，积极向制造服务业战略转型，当前已打通力学、气候、综合类实验设备和环境与可靠性试验服务全链。公司作为环试领域头部公司，持续深耕航天航空、船舶、高校及科研机构、电子电器等下游行业，在相关领域声誉良好，公司业绩有望在下游行业增长和进口替代机遇下持续稳定增长。
全产业链一站式环试服务龙头，布局军工、芯片等高景气赛道打开成长空间。公司试验服务涉及环境与可靠性试验、电磁兼容测试、集成电路验证与分析、软件测试等，可为客户提供多样化一站式综合服务，协同效应显著。公司自成立之初客户多来自高毛利的军工领域，2019 年收购集成电路验证与分析的知名企业上海宜特切入芯片领域，2018 年至今先后募资3 次合计10.92 亿元用于扩充实验室产能，来布局环试、电磁兼容、新能源、5G 通信等领域的检测，目前已在全国形成完善的实验室网络布局，苏州广博等五大核心实验室已经入业绩释放期。
“业务协同+品牌公信力+地域优势+规模效应”造就深厚护城河。1）公司以设备研发技术为基，积累了深厚的技术资料和试验方案，业务协同能力优异；2）第三方检测作为独立于供需双方的权威机构，以其独立性和公正性闻名，公司已在对可靠性要求较高的领域形成了品牌公信力，深得客户信任；3）环试服务客户通常就近选择实验室，公司在全国具有完善的网络布局，成都、苏州、上海等地具有强有力的地域优势；4）公司自2006 年开始逐步成立环试实验室，发展至今已形成较大规模，苏州广博、上海众博、西安广博等核心实验室2022 年利润增速均高于营收增速，规模效应凸显。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收22.90/28.93/35.86 亿元，同比增速26.8%/26.4%/24.0%，实现归母净利润3.77/4.91/6.36 亿元， 同比增速39.6%/30.4%/29.5% ， 当前股价对应PE 为30.2X/23.2X/17.9X，首次覆盖，给予“买入“评级。
风险提示：研发经费增长不及预期，军费支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期，行业空间测算风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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