中瓷电子(003031)：高端光模块陶瓷外壳稀缺供应商 AI打开增量空间

事件：
公司发布2023年 一季报，实现营收3.3 亿元，同增12.6%，环增7.4%；归母扣非净利润0.3 亿元，同增7.7%，环增42.4%；毛利率27.3%，环增0.9pct。
点评：
800G 光模块陶瓷外壳稀缺供应商，AI 算力需求打开增量空间。光模块在数据传输中可配套AI 服务器，是当前大模型训练推理的必备传输硬件，直接受益于AI 需求的激增。光模块也是AI 产业链中国内占据全球领先位置的产业之一。根据Lightcounting，2021 年中际旭创和II-VI 并列光模块厂商全球第一，全球前十有半数是中国企业。根据投资者问答，中际旭创的800G 光模块营收占比正在随客户需求和订单的增长持续上升。公司为国内最大的电子陶瓷外壳企业，对标日本京瓷、NGK/NTK，打破国外垄断开创我国光通信器件电子陶瓷外壳领域，所生产的光通信器件陶瓷外壳传输速率已覆盖2.5Gbps 至800Gbps，进入华为、新易盛、中际旭创等知名客户并已稳定合作多年。虽然外壳只占光模块成本的4%（来自飞速FS）。但由于电子陶瓷外壳是光模块必备零组件，且较高的技术、资质壁垒限制了新进入者的加入，公司作为国内稀缺供应商，有望持续受益于AI 浪潮对光模块的需求高增。
静电卡盘助力半导体设备零部件国产化。静电卡盘可用于光刻机、离子注入机等设备，对硅片表面保持均温十分重要。该部件长期依赖美日进口，公司打破海外高技术壁垒，深度受益半导体设备零部件国产化红利。
碳化硅MOS 进展顺利。国联万众SiC MOS 已批量供货比亚迪OBC，主驱SiC MOS 验证进展顺利，有望率先实现突破。
盈利预测与投资评级：不考虑收购并表，我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.2/3.0/3.8 亿元，给予“增持”评级。
风险提示：光模块需求不及预期；AI 产业化进度不及预期；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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