亚钾国际(000893)季报点评:产能扩张推动业绩增长 资源优势保障钾肥龙头长期增长

2023-04-29 09:05:05 和讯  中原证券顾敏豪
  事件:公司公布2023 年一季报,一季度公司实现营业收入8.54亿元,同比增长63.49%,实现归属母公司的净利润3.36 亿元,同比增长19.82%,扣非后的归母净利润3.36 亿元,同比增长20.11%,基本每股收益0.36 元。
  钾肥产能提升助推业绩增长。公司以钾肥为主业,钾肥资源储量丰富,在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地。2022 年3月,公司首个100 万吨/年钾肥改扩建项目实现达产,钾肥产能由25 万吨提升至100 万吨。2023 年1 月,公司第二个100 万吨/年钾肥改扩建项目投料试车成功,公司钾肥产能进一步提升至200 万吨。在产能提升的带动下,一季度公司钾肥产量31.77 万吨,销量26.53 万吨,同比均大幅提升。在产销增长的驱动下,一季度公司实现收入8.54 亿元,同比大幅增长63.49%。
  从产品价格来看,氯化钾价格受俄乌冲突等因素影响,2022年初以来大幅上涨,8 月后由于需求的下滑,价格持续下行。从国内钾肥价格来看,一季度我国氯化钾均价3653 元/吨,同比下滑17.52%。受价格下跌的影响,一季度公司毛利率66.27%。同比下降5.95 个百分点。此外受2022 年股权激励计划影响,一季度管理费用率14.59%,同比提升8.06 个百分点。受两因素影响,一季度公司净利率39.16%,同比下降14.9 个百分点。盈利能力的下降对业绩带来一定影响,一季度公司实现净利润3.36 亿元,同比增长19.82%,利润增速低于收入增速。
  公司资源储量丰富,公司产能扩张保障业绩。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝,拥有丰富的钾肥储量。2022 年公司完成收购老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8 平方公里钾盐矿,钾肥储量进一步提升至8.29 亿吨,成为亚洲最大的单体钾盐矿企业。公司还成功申请了甘蒙省48.5 平方公里的钾盐探矿权,未来钾盐储量有望进一步提升。此外,公司钾肥产业也保持扩张态势,第三个 100 万吨/年钾肥项目正在加快推进建设,力争 2023年年底建成投产。随着产能的扩张,公司未来业绩具有保障。
  钾肥价格具有支撑,公司区位优势显著。从中长期来看,在钾肥的资源属性支撑下,钾肥价格有望保持在较高水平。一方面供给端俄罗斯和白俄罗斯的钾肥产能受制裁影响,难以有效释放。同时海外其他地区的矿山开采成本也在提升。另一方面,全球粮食价格维持高位,有望支撑价格需求。总体来看,未来钾肥价格具有支撑,其价格中枢预计保持上升态势。
  公司所处的东南亚钾肥需求旺盛,周边的越南、印度、泰国等均为农业大国,钾肥供应依赖进口。受供需态势以及区域位置影响,东南亚钾肥价格相对较高,能够为公司业绩带来弹性。老挝位于东南亚区域中心位置,运输距离短,为公司产品带来较强竞争优势。
  盈利预测与投资评级:预计公司2023、2024 年EPS 为2.62 元和3.90 元,以4 月27 日收盘价24.67 元计算,PE 分别为9.42 倍和6.33 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景,给予公司 “增持”的投资评级。
  风险提示:产品价格下跌、需求下滑、行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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