银轮股份(002126)：业绩符合预期 内部管理效果显现

　　业绩简评
　　2023 年4 月28 日，公司披露2023Q1 业绩：23Q1，公司实现归母净利润1.27 亿元，同比增长81%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长199%。
　　经营分析
　　业绩符合预期，主要受益于商用车复苏+内部降本控费。23Q1，公司营收26 亿元，同比增长24%，环比增长4%。Q1 通常为乘用车销售淡季，公司营收依旧实现环比增长，主要系受益于商用车复苏。
　　23Q1，公司销售毛利率20.2%，环比增长0.8pct，主要系三包损失金额大幅减少带动销售费用率下降。
　　新能源产品再丰富，提高单车配套价值。2022 年公司进一步丰富了新能源产品，形成了 1+4+N 的产品体系，逐步建设了门类较为齐全的新能源热管理产品系列。同时公司在商用车新能源领域取得了重大突破，提升了单车配套价值，实现超越行业的增长目标。
　　公司陆续获得了宇通电子水阀项目、康明斯 PTC 加热器项目、斯堪尼亚水冷板项目、三一重机智能模块项目、福田换电重卡智能模块项目等，预计上述项目达产后为公司新增年销售收入 2.02亿元。
　　发展工业及民用板块，培育战略性盈利增长点。1）在民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务呈现快速增长势头，获得了美的、格力等客户批量订单。2）在数据中心热管理方面，人工智能进入快速发展阶段，底层的数据中心算力大幅提升，带来芯片发热量几何倍数提高。公司深耕液冷技术多年，可有效解决目前数据中心散热难题，有望得到广泛应用。3）在储能方面，公司的电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，储能热管理系统与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为 5.6/7.8/10.9 亿元，同比分别为+47%/+38%/+40%，2023-2025 年 P/E 为 20/15/10 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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