鼎捷软件(300378)：中国大陆区稳健增长 23年展望弹性修复

　　2022 年和1Q23 业绩符合我们预期
　　公司公告2022 年业绩：2022 年实现收入19.95 亿元，同比+11.6%；归母净利润1.34 亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比+30.9%。其中4Q22 实现收入7.16 亿元，同比+16.4%；归母净利润0.86亿元，同比+90.0%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+98.5%。
　　同时公告1Q23 业绩：实现收入3.58 亿元，同比+10.0%；归母净利润-0.11亿元，扣非归母净利润-0.18 亿元，亏损同比收窄。
　　发展趋势
　　核心业务板块彰显收入韧性，雅典娜平台有望融合AI 能力。分业务板块看，数字化管理业务（ERP 产品和实施服务）收入12.60 亿元，同比+12.4%；生产控制类业务（MOM 智能制造）收入2.75 亿元，同比+17.1%，两大核心业务板块收入具备韧性；AIoT 业务收入3.64 亿元，同比+4.3%；研发设计类业务（PLM）收入0.91 亿元，同比+12.3%。2022年公司正式发布PaaS 平台鼎捷雅典娜，实现数据驱动和知识封装。目前雅典娜平台已同百度文心一言等语言模型进行测试应用，我们认为雅典娜平台作为数据沉淀和赋能的中台，23 年有望初步实现落地。
　　中国大陆地区营收同比+18.0%，按省裂解经营初具成效。分地区来看，2022 年公司在中国大陆地区营收10.04 亿元（同比+18.0%），收入体量首次超过非大陆区。其中广东、浙江、江苏、上海22 年区域营收增速分别达28.3%、29.6%、19.3%、32.6%，按省级裂解经营初具成效，公司计划未来持续推动更多区域按省深化经营，实现区域经营快速织密。2022 年非大陆区收入9.91 亿元，同比+5.8%维持高个位数增速。
　　2023 年展望中国大陆区重回高增速：公司主要覆盖腰部制造业客户，22 年在疫情和制造业景气度下行影响下依然实现了业绩稳定增长。随着疫情影响消除和制造业景气度回升，我们认为2023 年公司在中国大陆区营收有望重回25%-30%高增速，整体营收增速回升至接近20%；叠加费用管控良好，利润端增速有望回升至30%以上。
　　盈利预测与估值
　　维持23 年收入和利润预测基本不变，引入24 年收入/利润预测27.08/2.19亿元。维持跑赢行业评级，考虑到23 年公司基本面有望逐季修复，同时近期行业估值中枢有所上行，上调目标价15.0%至23 元（基于35 倍23 年P/E），较当前股价有16.3%上行空间，当前股价对应29.9 倍23 年P/E。
　　风险
　　云产品落地进度不及预期；大型客户拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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