万华化学(600309)：收购烟台巨力 TDI和MDI持续向好

　　4 月28 日，公司发布公告，公司以 17.85 亿元的价格收购新疆和山东旭投资管理中心（有限合伙）持有的烟台巨力精细化工股份有限公司47.81%股权，双方已于 2023 年 4 月 28 日完成股权交割。
　　经营分析
　　万华收购烟台巨力，TDI 市场份额逐步提升。近期国内TDI 市场整体弱势下跌，下游需求不及预期，万华化学逆势收购烟台巨力，此次收购计划对万华化学未来发展具有重要意义，提高了行业集中度，优化了TDI 市场的竞争格局。万华化学现有 TDI 产能 55 万吨，加上烟台巨力全资子公司新疆和山巨力15 万吨在产，收购后万华化学TDI 产能预计将达到70 万吨，国内TDI 竞争格局持续优化。
　　西北地区产业布局，打造MDI 新基地。烟台巨力持有新疆和山巨力化工100% 股权。目前，新疆和山巨力化工规划的40 万吨/年MDI 项目已取得用地、规划选址、环评、稳评、节能等有关部门的批复或意见。万华化学收购烟台巨力后，有望在新疆地区打造新的MDI 生产基地。万华将凭借卓跃的一体化和成本管控优势，在全球聚氨酯行业的竞争力与话语权将进一步增强。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为194.5、237.6 和269.3 亿元，EPS 分为为6.19、7.57 和8.58 元，当前市值对应PE 分别为14.88X、12.18X 和10.75X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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