事件描述
公司发布2022 年年报及2023 年1 季报。2022 年,公司实现营收38.99 亿元,同比下滑9.83%,实现归母净利润0.71 亿元,同比下滑68.12%,实现扣非净利润0.47 亿元,同比下滑76.34%。23Q1,公司实现营收11.67 亿元,同比增长8.05%,实现归母净利润1.03 亿元,同比增长149.32%,实现扣非净利1.03 亿元,同比增长148.91%。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),派息率40.0%。
事件点评
2022 年电商渠道稳健增长,毛利率同比改善。2022 年,公司实现营收38.99 亿元,同比下滑9.83%,其中电商渠道收入15.10 亿元(占收入比重38.8%,同比提升5.7pct),同比增长5.6%,抵消部分线下渠道对收入的拖累。电商渠道毛利率65.52%,同比提升1.7pct。营收分季度看,22Q1-23Q1 分别实现营收10.80、7.66、8.60、11.93、11.67亿元,同比增长0.73%、-13.92%、0.50%、-20.79%、8.05%,23Q1 电商渠道实现收入4.41 亿元,同比增长26.22%。2022 年,公司实现归母净利润0.71 亿元,同比下滑68.12%。分季度看,22Q1-23Q1 分别实现归母净利润0.41、-0.06、0.36、0.00、1.03亿元,同比增长-56.54%、-114.36%、395.04%、-100.43%、149.32%。
VGRASS 品牌店效降幅较大,TEENIE WEENIE 品牌营收中单位数降幅。分品牌看,2022 年VGRASS、云锦、TEENIE WEENIE 实现营收8.57、0.23、30.0 亿元,同比下滑23.10%、增长3.77%、下滑5.37%,毛利率分别为73.41%、72.91%、67.97%,同比下滑0.6、增加2.8、下滑0.2pct。23Q1,上述品牌实现营收2.38、0.09、9.15 亿元,同比增长3.97%、132.22%、8.50%,毛利率分别为69.01%、72.98%、69.43%,同比下滑1.68、0.87、提升0.70pct。门店数量方面,截至22 年末,VGRASS、TEENIE WEENIE、云锦门店数量分别为207、1222、1 家,较上年末净减少9 家、净增加10 家、持平。截至23Q1 末,上述品牌门店数量分别为206、1186、1 家。门店店效方面,VGRASS、TEENIE WEENIE 品牌店铺2022 年平均月营收为28.5、14.5 万元,同比下滑26.1%、6.4%。
23Q1 销售毛利率同比提升,期末库存环比改善。盈利能力方面,2022 年公司毛利率同比下滑0.4pct 至69.2%,22Q4 毛利率同比提升0.6pct 至68.6%,23Q1 毛利率同比提升0.2pct 至69.4%。费用率方面,2022 年,公司期间费用率合计提升5.7pct 至68.1%,其中销售/管理/研发/财务费用率为57.7%/4.0%/2.4%/4.1%,同比+6.1/+0.2/+0.5/-1.1pct,销售费用率提升主要由于公司整体营收下滑、以及店铺装修费摊销的增加,财务费用率降低主要由于公司并购债务于2022 年中置换,债务余额降低,债务利率降低;综合影响下,2022 年公司销售净利润率1.83%,同比下滑3.4pct,22Q4 销售净利率下滑5.6pct至-0.03%,23Q1 销售净利率同比提升5.0pct 至8.8%。存货方面,截至2022 年末,公司存货为11.43 亿元,同比增长11.83%,存货周转天数324 天;23Q1 末存货为9.85亿元,较期初下降13.8%,存货周转天数268 天。现金流方面,2022 年公司经营活动现金流净额为5.49 亿元,同比下降12.8%,主要由于销售商品收到的现金同比减少。
投资建议
23Q1,公司电商渠道增长加速,线下渠道降幅收窄,销售毛利率同比优化,显示品牌复苏态势。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.73、0.98、1.29 元,对应公司公司23、24 年PE 约13、10 倍,首次覆盖,给予“买入-B”建议。
风险提示
品牌拓店不及预期;电商渠道费用投放加大;国内消费市场恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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