贝泰妮(300957)2023年一季报点评：线下渠道优势助力Q1业绩 Q2有望迎来增速改善

　　公司公布 2023年一季报，202301 公司实现营业收入8.63亿，同比增长6.78%，实现归母净利润 1.58 亿，同比增长 8.41%，扣菲归属净利润 1.27 亿元，同比增长 1.72%。增事件评论一季度凭情多元化的渠道布局和线下渠道的优势，公司保持优于行业增速的增长，一季度公司收入端增长实现 6.8%，高于一季度限额以上化妆品零售领 5.9%的增速，分渠道来若，我们预计线上渠道增这受到淘系流量大盘的影响、增长较为稳健，线下渠道凭惜公司过往在线下OTC等案道的优势，有望实现较快增长，我们预计由于线下漏滋阶隆性占比提升以及品类结构的变化，公司在今年一季应毛利率同比收窄 1.71 个百分点，到售费用率同比下降 0.42 个百分点，管理和研发费用率略有提升，综合使得一季度扣非净利润增速略微慢于收入增速，以上因素有望基于二季度进入电商旺学以及品类結枕的优化得到改善。
　　2023年，公司藏诸舞、微诺郷宝贝和缓科漫三大核心品牌将聚食功能和调性定位、聚焦大单品，做选核心需求。“谢诺搏”将持续源焦敏感乳产品的开发。把核心需求做透，持续打磨，为此，公司将从两个方面着手：1〕公司将聚体市场资源，熏点发力核心系列，集中资源深化品牌“专业服务故感肌”的调性，公司计划激焦主导单品系列，不断升组原有经典产品——“野敬保湿特护霜”，将其打造成现象级产品，构幫“薇诺娜”品牌核心竞争力，同时，公司也将不断升艇延伸”防晒”系列、“练干面暝”系列、“舒缓保遗特护精华液”产品等重登核心单品，推动”薇诺想”品牌销售持续增长，2）积极控身干内容电商、兴趣电商盛兴时代，“带诺都”将持续深耕敏感肌细分赛道，以为敏感肌和泛歌感肌为原点人群，专重渠道种树，广域渠道种草；“蓝未哪宝贝”品牌将持续深耕裂童功效性护肤品赛道，不断丰富产品矩阵，聚焦重点打法“好测霜”大单品，同时积极开拓线下渠道，实现品牌线上线下的联动；公司的抗老高端科技品牌“瑞料爆”继2022年推向市场后，也将在新的一年积极拓展丰富产品线，逐步完善产品矩阵，积极开拓线上、线下专业渠道。在线下专业渠道以“专好系列产品培育核心原点人群，线上弹道积极开展“美妍系列”销售。
　　投资建议：秉优势、拉长长板的策略，有望莫基公司 2023 年的增长基本盘。展望 2023年，公司将聚先资源，做深做透敏逐肌市场，聚先损心大单品和系列，巩固主力单品的忧劳地位和消费者心智，在此基础上强化城下学木推广优势，在复苏背景下拥取线下红利整体而言，“拉长长极”的策略有望为公司在市场究争中深化品牌优势，同时茶诺娜 baby的线下渠道延拓和理料埋品牌的逐步贡献也值得期待，进入二季度，我们判都公司电商增速有望连聚焦大单品、产品系列化打造策略的逐步落地得到圆升，618 大促和二季度整休收人端增速的回升值得期待，预计2023-2025年公司EPS分别为2.90，3.78和4.85元，维持“买入”评级
风险提示
　　1、公司新品牌孵化进座不及预期；
　　2、电商流量成本持续商企。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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