海通证券(600837)：自营反弹业绩高增 投行优势兑现可期

　　本报告导读：
　　公司投资业务同比扭亏为盈，驱动整体业绩高增；公司通过组织架构改革强化投行本源，投行专业化能力有望进一步巩固提升，更好把握全面注册制深入实施等政策机遇。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，维持目标价至11.03元/股，对应2023年14.91xPE、0.84xPB。2023 年一季度，公司营业收入/归母净利润85.20/24.34 亿元，同比+106.25%/+62.24%；加权平均ROE 同比+0.55pct 至1.47%，业绩符合预期。我们维持公司盈利预期为23-25 年EPS 为0.74/0.83/0.94 元。考虑到公司推进组织架构改革强化投行本源，有望更好把握全面注册制落地背景下的行业增长红利，维持目标价11.03元/股，对应2023 年14.91xPE、0.84xPB，维持“增持”评级。
　　受益于资本市场回暖，公司投资业务净收入同比扭亏为盈，驱动整体业绩高增。1）2023Q1，公司投资业务净收入同比大幅改善，由2022Q1 的-25.54 亿元扭亏为盈至22.30 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）增长总量的177.48%，是公司整体业绩高增的核心驱动力；2）投资业务净收入增长主要源自市场回暖背景下的投资收益率上升。2023Q1，公司投资收益率同比+1.74pct 至0.80%，由负转正；同时，金融资产规模环比微增3.79%至2847.52 亿元。
　　公司通过组织架构改革强化投行本源，投行专业化能力有望进一步巩固提升并把握全面注册制落地等行业政策机遇，实现整体业绩超预期。公司已于2022 年完成组织架构调整，改革效能持续释放、投行专业化能力进一步巩固提升。随着金融服务实体经济功能的不断强化、全面注册制的深入落实推进，预计公司将更好把握行业政策红利，助力“科技-产业-金融”良性循环，实现整体业绩超预期增长。
　　催化剂：全面注册制深入落实推进；权益市场持续回暖。
　　风险提示：政策落地力度低于预期；权益市场大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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