长海股份(300196)：盈利能力环比有所恢复 期待Q2需求好转

　　公司一季度实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比下滑60.04%公司发布23 年一季报，实现收入6.03 亿元，同比下滑20.01%，归母净利润0.81 亿元，同比下滑64.32%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比下滑60.04%。
　　销量下降拖累收入，二季度玻纤价格有望出现向上拐点公司23Q1 收入环比下滑16.4%，我们预计主要系销量下滑影响，公司售价环比或仍保持稳定。一季度我国玻纤及制品出口同比下滑13.9%，降幅较22Q4 有所收窄，海外需求或仍存韧性，国内3 月需求恢复有所提速，截至3 月底行业库存80 万吨，较2 月高位下降2.4%。当前玻纤价格已处近几年低位水平，进一步下探可能性较小，若需求持续向好，二季度价格有望出现向上拐点。23Q1 公司实现毛利率27.79%，同比下滑11.02pct，主要系去年同期价格基数较高，环比22Q4 小幅提涨0.67pct。期间费用率13.5%，同比+2.8pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别-0.4/+0.7/+1.9/+0.6pct，最终实现扣非归母净利率12.1%，同比下降12pct，环比小幅提升0.6pct，盈利或已基本筑底。
　　产能扩张带来成长动能，竞争力有望增强
　　公司现有玻纤纱产能30 万吨，正在筹建60 万吨产能项目，我们预计项目建成后一方面将使得公司风电纱产能得到扩充，产品应用领域进一步拓展，产业链更加完善，同时新产能能效更高，有望进一步拉近公司与龙头企业的成本差距。
　　继续看好公司内生增长，维持“买入”评级
　　我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长，维持23-25 年归母净利润预测6.9/8.1/9.5 亿元，参考可比公司估值，我们给予公司23 年12x目标PE，目标价至20.40 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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