索菲亚(002572)：业绩符合预期 整装渠道维持高增

事件：公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现营业收入18.05亿元，同比-9.7%；实现归母净利润1.04亿元，同比-8.86%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比-15.58%业绩符合预期分渠道看，零售渠道受去年12月疫情拖票下滑，大宗渠道仍有承压；整装渠道维持高￥（%65回808x（6.45%，同比下滑约11%；3）直营渠道：收入占比2.78%，同比下滑约19%。整装渠道营业收入同比增长78.42%。报告期内，公司持续推进“多品牌、全品类、全渠道”战略布局，各事业部发展稳步推进，索菲亚品牌整家定制模式推动客单价持续提升，开拓橱卫、门窗和墙地市场；米兰纳品牌下沉蓝海市场，优质新商支持业绩倍增；司米品牌全新战略升级为“高端整家定制”，全面推进整家定制的深度转型，品牌、招商大力改革；华鹤品牌加快“整家定制”战略转型升级，强化招商、建店，推动收入稳步增长。后续来看，今年以来终端客流恢复情况良好，预计将于Q2逐步兑现至业绩层面专事曼服话2dd14+国出回129ddz1o+a回专-O.9PP至11.28%；管理费用率（含研发费用率4.38%）同比+2.38pp至13.32%；财务费用率同比+0.3pp至1.14%。
现金流及运营效率表现良好。现金流方面，公司2023Q1实现经营现金流1.93亿元（22Q1为-2.83亿元）；经营现金流/经营活动净收益比值为165.69%；销售现金流/营业收入同比+26.32pcpls至134.72%。经营效率方面，公司23Q1净营业周期11.51天同比下降0.96天；其中，存货周转天数47.19天，同比下降3.96天；应收账款周转天数62.73天，同比上升16.38天；应付账款周转天数98.41天，同比上升13.38天。投资建议：公司整家战略不断深化，驱动客单价显著提升；品牌矩阵优化后定位清晰，68t6ZSO-CO169.2亿元，同比增长15.6%、14.8%、13.6%，实现归母净利润13.4、15.7、18.3评级
风险提示：下游需求不及预期风险：市场竞争加刷风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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