保隆科技(603197)公司简评报告：空气悬架新星 业绩弹性逐步释放

　　投资要点
　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收47.78亿元，同比+22.58%，归母净利润2.14亿元，同比-20.22%；2023Q1实现营收11.87亿元，同比+22.95%，归母净利润0.93亿元，同比+109.58%。
　　空气悬架、传感器业务收入增长迅速。2022年公司TPMS及配件和工具业务实现营收14.76亿元，同比+10.85%；汽车金属管件业务实现营收13.39亿元，同比+15.01%；气门嘴及配件业务实现营收7.16亿元，同比+4.04%；传感器业务实现营收3.66亿元，同比+101.38%；空气悬架业务实现营收3.80亿元，同比+368.39%。
　　毛利率整体平稳，2023Q1期间费用率同比改善。2022年公司毛利率为28.00%，同比+0.59pct，其中气门嘴及配件、汽车金属管件、TPMS及配件和工具、传感器、空气悬架业务毛利率分别同比-3.88pct、+4.92pct、-0.01pct、+2.94pct、-10.84pct；2023Q1毛利率为28.24%，同比-0.04pct。期间费用方面，2022年期间费用率为20.85%，同比+0.73pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.04pct、+0.72pct、-0.36pct、+0.33pct；2023Q1期间费用率为19.68%，同比-2.65pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.22pct、-1.56pct、+0.25pct、-1.11pct。
　　传统业务市场地位稳固，新业务有望持续贡献增量。公司是气门嘴、平衡块、排气系统管件、TPMS等细分领域的全球领导者，并以智能化、轻量化为主要发展方向，持续投入智能底盘、智能驾驶、汽车传感器、轻量化汽车结构件等领域。目前公司空气悬架、传感器等业务已进入快速发展期。（1）空气悬架：2022年公司乘用车空气弹簧产品出货量超过4.6万台套，并获得多家车企的新项目定点。空气悬架在国内乘用车市场的渗透率仍处于较低水平，随着新能源汽车对底盘稳定性要求的提高，空气悬架有望延续快速提升趋势，公司在手订单充沛，业绩增量将持续释放。（2）传感器：公司作为国内领先的传感器供应商，已建立六大品类的产品体系，其中轮速、光雨量、电流传感器等产品优势或将进一步强化。
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润4.03亿元、5.50亿元、7.01亿元，对应EPS为1.93元、2.63元、3.35元，按2023年4月28日收盘价计算，对应PE为23X、17X、13X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；智能驾驶、轻量化结构件等业务开拓不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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