复星医药(600196)公司点评：创新驱动 新药拓展、临床推进与BD三管齐下

业绩简评
2023 年4 月28 日，公司发布2023 年1 季报，1Q23 营收108.71亿元，同比增长4.68%；归母/扣非净利润9.87/9.19 亿元，同比增长116.17%/14.78%。业绩符合预期。
经营分析
新品逐步放量，收入结构持续优化。（1）2023 年1 季度，公司扣非归母净利润的同比翻倍高增长，主因1Q22 的低基数，因当期公司所持BNTX 股票下跌带来3.38 亿的非经常性损失（公司持有的BNTX 股票已于2022 年出售完毕）。（2）公司非自有公共卫生防护物资海外销售贡献销售同比下降，即mRNA 新冠疫苗销量的同比下降。（3）公司1Q23 扣非归母净利润近15%的同比增长，主要来自斯鲁利单抗注射液、注射用曲妥珠单抗、马来酸阿伐曲泊帕片及阿兹夫定片等新品和次新品带来的业绩增量；收入结构继续优化。
创新药适应症拓展，全球最新（FIC）与同类最优（BIC）新药临床推进。（1）公司与江苏柯菲平联合开放并由公司独家商业化的国产首款钾离子竞争性酸（P-CAB）抑制剂盐酸凯普拉生，在国内获批上市；PD-1 斯鲁利单抗新获批一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的适应症。（2）PD-1 斯鲁利单抗联合化疗同步放疗的国际多中心3 期临床完成首例患者给药。首个中欧双批的国产曲妥珠单抗汉曲优，美国上市申请获受理。公司控股子公司复锐医疗科技的肉毒杆菌产品，在中国的上市申请获受理。（3）公司于2021 年以40 亿元收购的成都复星安特金，13 价肺炎结核苗处于临床3 期；2 月3 日，取得国家《药品生产许可证》 ，为其后续疫苗产品商业化奠定基础。
医美、注射剂与创新药国际化获得新进展。（1）公司控股子公司复锐医疗科技通过资产并购控股“飞顿”实现能量源医美设备业务的中国市场直销布局。（2）公司的印度子公司Gland Pharma 收购Cenexi,完成战略布局欧洲市场CDMO 业务。（3）子公司复宏汉霖，通过合作BostonOncology，授予期对于利妥昔单抗注射液在亚非16 个新兴市场独家开发及商业化权益，拓展亚非市场。
盈利预测、估值与评级
考虑到创新药有望持续贡献业绩增量，我们预计2023/24/25 年营收516/594/685 亿元，同比增长17%/15%/15%；归母净利润46/54/65 亿元，同比增长23%/19%/20%。维持“买入”评级。
风险提示
新品研发及销售不及预期、产品竞争加剧风险、出海进程不及预期风险、生物创新药集采降价风险等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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