英杰电气(300820)：在手订单旺盛 持续看好公司增长动能

　　业绩回顾
　　1Q23 业绩符合我们预期
　　公司公布1Q23 业绩：1Q23 期间公司实现销售收入2.33 亿元，同比增长15.24%，归母净利润0.55 亿元，同比增长2.33%，符合我们预期。
　　发展趋势
　　订单/收入端：订单确认节奏错配导致1Q 收入短期承压，但合同负债及存货指示订单增长的较高景气度。1Q23 期间公司销售收入同比增长15.24%，主要是由于光伏行业订单确认节奏错配的影响，1Q23 期间公司新增订单仍然持续高增长。考虑到公司多数业务采用“3331"的收入确认模式，公司1Q23 末公司合同负债约为10.2 亿元，同比增长66%，较年初增加1.72 亿元，充分指征公司订单端的持续高增长。此外1Q23 末公司的存货约为16.8 亿元，同比增长80%，较年初增加1.56 亿元。
　　盈利端：1Q23 毛利率有所提升，费用率控制平稳。1Q23 期间公司的毛利率约为41.3%，环比提升2.3ppt，同比提升2.7ppt；公司的销售/管理/研发费用率约为5.5%/3.7%/7.0%，分别同比变化+1.1ppt/-0.3ppt/-0.54ppt，环比变化+1.8ppt/+0.7ppt/+2.7ppt。最终公司1Q23 期间的净利率约为23.8%，环比下滑1.85ppt,同比下滑3.0ppt。
　　我们持续看好公司业务的平台化扩张。公司是电力电子领域的平台型工业电源龙头，当前来看公司已经形成光伏+充电桩+半导体的增长架构，且公司不断在光伏电池片、半导体刻蚀/离子注入机等拓展新产品应用进一步打开市场空间。此外我们也看到公司凭借着在功率电源的底层技术不断向重离子加速器、氢能、核电、锂电等多个细分领域持续加码布局。考虑到当前多数增量业务多聚焦于细分赛道且处于培育期，而一旦业务成型或下游有所突破，公司业绩也往往将迎来非线性增长，持续看好公司的平台化扩张进程。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023/24 年4.51/6.13 亿元的净利润预测，当前股价对应2023/24年37.9x/27.9x 市盈率。维持跑赢行业评级以及125 元目标价，对应2023/24 年约为39.8x/29.3x 市盈率，对比当前股价仍有5%的上涨空间。
　　风险
　　行业需求波动超预期，竞争加剧，交付不及预期，新产品开拓不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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