深度*公司*震安科技(300767)：短期业绩承压不改长期成长逻辑

　　公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年公司营收8.97 亿元，同增33.9%；归母净利1.00 亿元，同增14.6%；EPS0.41 元，同增13.8%。2023Q1营收1.27 亿元，同减44.3%；归母净利0.04 亿元，同减87.5%。建筑减隔震市场需求持续扩容，公司作为龙头企业有望率先受益。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　23Q1 业绩承压：2022 年公司实现营收8.97 亿元，同增33.9%；归母净利1.00 亿元，同增14.6%。其中22Q4 实现营收2.44 亿元，同增16.0%；归母净利0.21 亿元，同增137.3%。2023Q1 公司营收1.27 亿元，同减44.3%，归母净利0.04 亿元，同减87.5%。2023Q1 公司业绩降幅较大。
　　2022 年公司毛利率小幅提升，现金流转好：2022 年公司毛利率为42.21%，同增0.53pct；归母净利率11.17%，同减1.88pct。2023Q1 公司毛利率为37.37%，同减0.13pct；归母净利率为3.20%，同减11.05pct。2022 年公司经营现金流量净额为-0.38 亿元，净流出规模同比大幅缩减79.2%。
　　2023Q1 公司经营现金流净额为-0.37 亿元，净流出规模较2022Q1 小幅扩大4.6%。
　　隔震产品销量增加，云南省外市场占比持续提升：2022 年公司隔震和减震产品销量同比分别变动30.7%、-15.7%，且钢材价格回落使得隔震产品毛利率同增1.54pct，为43.17%。2022 年公司云南省外市场营收占比达到68.42%，同增9.25pct，公司市场开拓行动卓有成效。
　　建筑减隔震市场持续扩容，龙头企业将率先受益：2021 年，国务院发布《建设工程抗震管理条例》，该《条例》的正式实施将使强制性政策覆盖的范围大幅增加，减隔震市场需求明显扩容。震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业和A 股市场唯一以建筑减隔震为主营业务的上市公司，产能规模持续扩大、产能布局日益完善，有望率先受益。
　　估值
　　公司一季度业绩降幅较大，我们对应调整盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为14.3、22.2、33.7 亿元；归母净利分别为1.9、3.1、5.0 亿元；EPS 分别为0.76、1.27、2.01 元。维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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