日月股份(603218)：盈利能力持续提升 产能建设稳步推进

　　事件1：公司发布2022 年年报，实现营业收入48.65 亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润3.44 亿元，同比减少48.4%。虽然风电铸件产品销售仍然保持了增长，但2022 年主要原材料价格高位运行，固定资产增加导致折旧增加以及人力成本增加导致产品成本同比增加较为明显。
　　事件2：公司发布2023 年一季报，实现营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%，环比减少30.31%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长120.83%，环比减少24.45%。公司通过各种措施控制成本的效果持续显现，原材料及辅材价格有所回落，产品毛利率提升，净利润实现增长。
　　降本增效逐季凸显，单季毛利率重回20%。公司设备改造（冲天炉改造为电炉）和工艺改造（减少铸造树脂等材料用量）推进顺利，叠加原材料价格有所回落，2022 年Q1-Q4 和2023 年Q1 单季度毛利率分别为8.7%、10.2%、11.9%、18.1%和20.4%，公司单季度毛利率持续提升，重回20%以上水平；公司期间费用率较为稳定，2022 年Q1-Q4 和2023 年Q1 单季度净利率分别为6.1%、4.0%、5.3%、11.3%和12.3%，公司单季度盈利能力显著改善。
　　我们预计在原材料价格基本稳定的情况下，公司降本增效还有一定的空间。
　　顺利投产铸造新产能，提升精加工产能补短板。公司按照既定战略顺利推进了甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”，于2023年1 月进入试生产阶段；公司以自有资金建设的“年产13.2 万吨大型海上风电关键零部件铸件项目”也处于建设中。公司在扩大铸造产能的同时，稳步推进精加工产能配套，以提升产品附加值，提升产品盈利能力；非公开发行股票募资建设的“年产22 万吨大型铸件精加工生产线项目”完成设计和规划，于2022 年7 月大规模建设；甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”配套的10 万吨精加工产能，2023 年3 月顺利完成首件产品（主机架）发货。另外，公司还充分利用自身设备资源和技术经验，实现了合金类产品的生产和销售。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为65.44/78.85/89.34 亿元，同比增长34.5%、20.5%和13.3%；归母净利润分别为8.79/10.94/12.79 亿元，同比增长155.4%、24.5%和16.9%，对应EPS 为0.85/1.06/1.24 元。当前股价对应PE 为24X、19X 和16X。维持“增持评级”。
　　风险提示：风电装机不及预期，行业需求减弱；国际形势或经济走向引起大宗原材料价格较大幅度波动；行业政策变化；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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