能科科技(603859)：自研产品放量带动关键经营指标持续改善

公司2023 年一季度在自研产品持续放量带动下毛利率和现金流状况大幅改善，长期商业模式处于优化过程中，长期看好，维持强烈推荐。
事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 营收3.10 亿元，YoY +15.76%；归母净利润0.43 亿元，YoY +36.53%；扣非归母净利润0.41 亿元，YoY+47.82%。业绩符合预期。
自研产品收入占比进一步提升。根据业绩说明会，分产品线：23Q1 软件系统与服务收入约1.4 亿元，云产品与服务约7535 万元，数字孪生产线、测试台业务约4000 万元，工业电气产品集成约5000 万元，其中云业务收入占比已达24.32%，较2022 年进一步提升约7.7pct。
毛利率及现金流等关键指标大幅改善。公司23Q1 毛利率45.58%，同比提升4.63pct，主要是因为自研产品的收入占比提升。23Q1 现金流状况大幅改善，销售商品、提供劳务收到的现金2.48 亿元，YoY +56.82%；经营性净现金流0.47 亿元，YoY +311.05%，为过往三年第一次实现正向流入。现金流改善与两方面原因有关：1）去年年底由于外部情况客户回款延期，递延到今年上半年；2）自研产品在商业模型和收费模式逐步变化。公司自研产品与传统实施业务商业模式存在区别，收费包括license、现场实施部署及运维服务费，其中license 和实施服务定价接近1:1。根据业绩说明会的披露，对比传统业务，自研产品可以多收30%-40%类似预付款性质的资金，对应的合同负债就会有明显提升，3 月末合同负债1.13 亿元，较去年末增加约8000 万，较去年同期增长约87.60%。
维持“强烈推荐”投资评级。预计23-25 年营收/15.73/19.64/23.95 亿元，YoY+27%/25%/22%；归母净利润2.57/3.50/4.59 亿元，YoY +30%/36%/31%，当前股价对应29/21/16 xPE，维持强烈推荐。
风险提示：新产品及新行业拓展不及预期；下游信息化需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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