国联证券(601456)：泛财富转型提速

国联证券公布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营业收入6.78亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润2.07 亿元，同比增长9.79%。一季度公司加权平均净资产收益率为1.22%，同比增加0.08 个百分点。
机构业务优势夯实。2023 年一季度，在市场回暖背景下，公司实现投资业务收入3.73 亿元，同比增长75.12%。公司投资业务重视非方向性策略，股权衍生品位于行业第一梯队，根据中证协2022 年公布的证券公司基于柜台与机构客户对手方交易业务收入情况，公司位列行业第10，高于整体资本排名，体现了在机构与客需业务上的潜力。
财富管理转型见效。2023 年一季度，市场日均成交额同比下降14.6%，公司经纪业务收入受此影响同比下滑18.9%。公司财富管理围绕“小B 大C”客户服务体系，面向苏南地区高净值客户（大C），加大与区域中小银行（小B）联动，通过优化资产配置体系和产品体系，截至2022 年末，基金投顾业务签约总户数达24.03 万户，基金投顾签约资产规模达68.80 亿元。公司内外结合，双轮驱动，减少资本市场波动冲击。
长三角一体化和板块协同提升投行优势。2023 年一季度，公司实现投行业务收入0.89 亿元，同比下降45.4%。截至目前，华英证券IPO 有5 单储备项目，排名行业38 位。后续投行潜力体现在：一方面，长三角地区“专精特新”公司储备丰富，证券化水平持续提升，另一方面大股东协同优势明显，3 月公司控股股东无锡国联收购民生证券30%股权，基于民生投行业务储备，看好在大股东规划下，两家兄弟券商在投行业务条线的协同整合机会。
资管板块整合待观察。一季度公司实现资产管理业务收入1 亿元，同比增长38%。2022 年在全行业总体资产管理规模下滑10%情况下，公司资产管理规模同比基本持平（总体规模突破千亿），表明主动管理基础完备。公司此前已收购中海基金25%股权，通过控股中融基金，实现对两家公募基金的“一参一控”。
风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
投资建议：我们预测2023-2025 年公司净利润分别为10.59 亿元、13.93 亿元、17.78 亿元，同比增长38.0%/31.6%/27.6%，当前股价对应的PE 为29.0/22.0/17.3x，PB 为1.7/1.6/1.5x。公司是小而美的特色券商，具有独特的区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光，小券商，大能量。我们维持国联证券“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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