吉电股份(000875):新能源装机增长 盈利能力持续改善

2023-05-01 16:00:19 和讯  华泰证券王玮嘉/黄波
  2022/1Q23 归母净利同比+34%/+21%,下调盈利预测与目标价
吉电股份发布业绩:2022 年实现营收150 亿元(调整后同比+13%),归母净利6.7 亿元(调整后同比+34%)、符合业绩预告区间(6.4~7.1 亿元),扣非后6.9 亿元(同比+67%);1Q23 实现营收40 亿元(同比-6.2%),归母净利5.0 亿元(同比+21%),扣非后4.9 亿元(同比+18%),盈利能力持续提升。新投产项目区域差异影响发电效率,调整风电与光伏利用小时数;参照2022 年数据上调少数股东权益比例;下调23-24 年盈利预测,预计23-25年归母净利润11.8/15.6/18.6 亿元( 前值12.7/16.6/- 亿元), BPS4.43/4.99/5.66 元(前值4.52/5.11/-元)。参考可比23 年PB 均值1.5x(Wind一致预期),给予公司23 年1.5xPB,目标价6.65 元(前值8.12 元基于2x22E PB),维持“增持”评级。
  2022 年新能源装机同比+27%,电量稳步增加、盈利能力持续改善
2022 年末公司已投产新能源装机906 万千瓦、全年新投产192 万千瓦(增幅+27%)。得益于新能源装机的大幅增长:1)公司发电量稳步增加,2022年同比+14%;2)公司盈利能力持续改善,2022/1Q23 销售毛利率同比提高2.6/4.2pp、销售净利率同比提高1.9/4.5pp。公司2025 年目标装机规模超过2,000 万千瓦,较2022 年末(含火电)总装机仍有764 万千瓦的缺口,我们预计增量装机主要由新能源构成。
  综合能源稳步发展,抽蓄业务正常推进
  公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目,示范应用氢能、储能与绿色交通。截至2023 年3 月公司大安风光制绿氢合成氨一体化项目已初步具备开工条件,公司拟通过定增募资22.8 亿元对项目进行投资。
  2022 年5 月公司获得汪清5GW 抽蓄项目,一期规模1.8GW、计划投资额127 亿元;10 月公司董事会已批准设立汪清抽蓄公司,为项目后续开发建设确定实施主体。
  有望享受估值溢价,维持增持评级
  可比公司23 年PB 均值1.5x(Wind 一致预期),公司当前股价对应22 年1.2xPB。公司新能源装机持续上升,业绩有望大幅修复,我们预计公司23-25年归母净利CAGR 为40%。给予公司23 年1.5xPB,目标价6.65 元/股。
  风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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