明月镜片(301101):22年盈利能力持续提升 离焦镜有望加速成长

2023-05-01 11:10:15 和讯  安信证券罗乾生
  事件:明月镜片发布2022 年报及2023 一季报。2022 年公司实现营业收入6.23 亿元,同比增长8.25%;归母净利润1.36 亿元,同比增长65.89%;扣非后归母净利润0.93 亿元,同比增长24.45%。
  其中,2022Q4 当季公司实现营业收入1.68 亿元,同比增长1.62%;归母净利润0.49 亿元,同比增长78.44%;扣非后归母净利润0.27亿元,同比增长26.71%。
  2023Q1 当季公司实现营收1.72 亿元,同比增长26.00%;归母净利润0.35 亿元,同比增长58.50%;扣非后归母净利润0.30 亿元,同比增长75.80%。
  “轻松控”系列增速靓丽,看好线下配镜场景复苏分产品看,2022 年公司镜片、原料、成镜、镜架分别实现收入4.78、0.89、0.49、0.03 亿元,同比+5.63%、+44.93%、-12.63%、-8.05%。
  其中,公司的近视防控产品“轻松控”增速亮眼,2022 年“轻松控”系列产品销售额为7857.04 万元,同比增长170.56%。公司于22 年持续发力产品迭代升级,“轻松控”产品系列丰富,目前共有18 款SKU(零售渠道10 款+医疗渠道8 款)。同时,“轻松控Pro”6 个月临床数据优异,产品效果得到有效验证。2022 年11 月24 日,明月镜片与四川大学华西医院发布了六个月临床研究随访情况,报告表明,“轻松控 Pro”减缓近视度数增长有效率达68%,延缓眼轴增长达56%。
  未来伴随公司产品力逐步获得市场验证,叠加90 后新生代明星刘昊然成为品牌代言人后,进一步抢占年轻消费者心智,23 年高潜新品轻松控有望延续高成长性。
  直销渠道韧性凸显,医疗渠道有望加速贡献增长分渠道看, 2022 年直销、经销、直营电商分别实现收入3.95/1.78/0.48 亿元,分别同比增长14.21%/1.96%/-9.03%。1)零售渠道:目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。公司持续推动直销客户即眼镜零售店积极销售近视管理镜片,并且提升合作客户头部门店的销售占有率,并通过经销客户实现对中小客户的快速覆盖。2)医疗渠道:公司已于 2022 年基本完成专门团队的组建,计划对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向的开发,并进入更多的大型、连锁型医疗渠道。
  精益化费用管理成效凸显,净利率水平实现提升2022 年公司综合毛利率为53.97%,同比下滑0.72pct,其中镜片业务毛利率为60.04%,同比增长2.97pct,主要受益于产品结构优化。
  2023Q1 单季公司综合毛利率为56.13%,同比增长2.04pct。
  期间费用方面,22 年公司期间费用率为30.75%,同比下降5.06pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.20%/11.28%/3.59%/-0.32%,同比分别-3.19/-2.03/+0.49/-0.33pct,其中销售及管理费用率降低主要由于公司有序调控费用支出节奏,财务费用率降低主要由于理财收入及汇兑收益增长,研发费用率提升主要由于公司加大研发投入推动新品开发。2023Q1,公司期间费用率为30.58%,同比下降5.93pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.27%/10.13%/3.10%/-1.92%,同比分别+0.99/-5.93/+0.06/-1.05pct。
  综合影响下,2022 年公司净利率为23.76%,同比增长7.93pct;2023Q1公司净利率为22.09%,同比增长4.24pct。
  投资建议:公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级,加码布局新零售与医疗渠道,近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2023-2025 年营业收入为7.72、9.48、11.69 亿元,同比增长23.89%、22.81%、23.35%;归母净利润为1.65、2.08、2.59 亿元,同比增长21.16%、26.06%、24.52%,对应PE 为56.2x、44.6x、35.8x,给予23 年58xPE,目标价70.76 元,维持买入-A 的投资评级。
  风险提示:原材料价格大幅波动风险;新品推广不及预期风险;疫情反复风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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