贝泰妮(300957)：归母净利润同比+8.41% 积极拓展丰富产品线

　　2023Q1 营收同比增长6.78%，归母净利润同比提升8.41%。公司2023Q1实现营业收入8.63 亿元，同比+6.78%；归母净利润1.58 亿元，同比+8.41%；扣非净利润1.27 亿元，同比+1.72%；基本每股收益为0.37 元，去年同期为0.34 元。
　　费用率控制良好，净利率基本持平。公司2023Q1 毛利率为76.11%，同比-1.71pct；费用端，2023Q1 费用率为58.46%，同比-0.53pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为47.60%/7.72%/3.93%/-0.79%， 同比分别-0.42pct/+0.14pct/+0.09pct/-0.35pct。财务收益增长90.03%，主要系报告期内公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加较多所致。2023Q1 公司净利率为17.96%，同比-0.03pct。
　　经营活动现金流量净额减少，存货周转速度减慢。现金流方面，2023Q1 年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.97 亿元，去年同期为-1.67 亿元。
　　2023Q1 年公司存货为6.69 亿元，同比+37.49%；存货周转天数为292.30天，同比增加53.95 天，存货周转速度减慢。
　　主品牌聚焦核心系列和大单品，新品牌不断丰富产品品类。（1）“薇诺娜宝贝”品牌将持续深耕婴童功效性护肤品赛道，不断丰富产品矩阵，聚焦重点打造“舒润霜”大单品，并将以此为核心推动其他“薇诺娜宝贝”品牌相关产品线的成长。2023 年将积极开拓线下渠道，实现品牌线上线下的联动。（2）抗老高端科技品牌“瑷科缦”继2022 年推向市场后，也将在2023 年积极拓展丰富产品线，逐步完善产品矩阵，积极开拓线上、线下专业渠道。在线下专业渠道以“专妍系列”产品培育核心原点人群，线上渠道积极开展“美妍系列”销售，抢占高端护肤渠道市场份额。（3）公司以中国皮肤疾病大数据为研究基础，通过顶级医研结合+AI 人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌“贝芙汀（Beforteen）”的系列产品，于2023 年首发问世。
　　投资建议：公司是皮肤学级护肤品行业的龙头，布局线上线下多元化渠道，并且依托先进的研发技术以及外延式并购打造差异化品牌品类矩阵。公司所在的功效性护肤品赛道优秀，未来行业有望保持高速增长，主品牌薇诺娜占据先机，在皮肤学级护肤品国内市场排名稳居第一，市占率有望持续提升　　随着优秀管理经验的应用、完善供应链体系的建立，公司盈利能力仍有提升空间。预测公司2023-2025 年EPS 分别为3.20 元、4.07 元、5.08 元，对应PE 分别为34X、27X、21X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，营销模式无法顺应市场变化的风险，销售平台相对集中的风险，销售季节性波动的风险，委托加工的风险，品牌相对集中的风险，产品质量控制的风险，获客成本快速增长的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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