春秋航空(601021)：一季度业绩触底反弹 旺季盈利有望持续提升

　　森秋航空于2023年4月27日发布2022年年报及2023年一季报：
　　2022年，实现营业收入83.69亿元，同比2021年下降22.92%，实现归母净利涧-3036亿元，同比2021年下降7861.89%（增亏30.75亿元）：实现扣非归母净利润-3196亿元，增亏30.86亿元。
　　2022年Q4,实现营业收入17.64亿元，同比2021年Q4下降20.54%，环比2022年Q3下降40.22%，实现归母净利润-12.99亿元，同比2021年Q4下降982.50%。
　　环比2022年Q3下降164.02%：实现扣非归母净利润-13,59亿元，同比2021年Q4下降733.74%，环比2022年Q3下降159.85%。
　　2023年Q1,实现营业收入38.63亿元，同比2022年Q1上升63.65%，环比2022年Q4上升118.99%，Q1营业收入较2019年Q1增长6.13%：实现归母净利涧3.56亿元，同比2022年Q1上升181.46%，环比2022年Q4上升127.41%：实现扣非归母净利涧3.41亿元，间比2022年Q1上升173.65%.环比2022年Q4上升125.09%。
　　2022年公司经营受疫情影响较大：
　　公司机队规模持续增加，但运力投放及市场需求触底。2022年末，公司机队规模116架，较2021年度净增3架飞机，较2019年净增23架飞机。公司ASK、RPK同比2021年分别下降26.83%、34.08%，为2019年的69.45%、57.09%：公司客厘率7465%,同比2021年下降8.22pct,同比2019年下降16.16pct。
　　公司客公里收入同比上升。2022年公司实现客运收入81.02亿元：同比2021年、2019年分别下降22.99%、43.58%。从客公里收入看，2022年全年公司国内、国标、地区的客公里收入分别为0.345元。3.152元、0.93元，同比2021年分别上张14.93%、29.60%、108.48%。
　　油价上涨及汇率波动移响公司经营业绩。2022年，公司ASK扣油成本0.25元，同比2021年、2019年分别上升31%、23%。2022年油价飙升，公司燃油成本39.5亿元，同比2021年上升17%，单位ASK燃油成本0.13元，同比2021年上升60%。2022年人民币汇率波动导致公司2022年汇兑损失1.26亿元。
　　2023年Q1公司业绩大幅改善：
　　净增1来飞机。截至2023年Q1,公司机队规模117宋，较2022年末净增1来飞机公司需求恢复快于供给恢复。2023年Q1,公司ASK、RPK同比2022年Q1分别上升4.6%、25.76%，公司客座率86.88%，同比上升14.62pct。
　　2023年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2023年Q1,随着公司羟营恢复，公司营业成本33.76亿元，同比2022年Q1上升13.33%：销售、管理、研发、财务费用合计2.26亿元，同比2022年Q1下降7%。
　　盈利预测与投资评级：公司成本管控优势明显且恢复速度行业领先，随着“五一”及暑运旺季来临，我们预计公司业绩将持续上行。我们上调公司2023-2024年归母净利润至22亿元、37亿元（前值10亿元、30亿元），新增2025年归母净利涧51亿元，对应PE分别为27.0X116.1X11.6X,维持“买入'”评级。
　　风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上派风险、江率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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