兖矿能源(600188)：优质资产注入落地在即 煤炭主业有望高增

　　充矿能源于2023年4月28日发布2023年一季度报告：
　　2023Q1公司实现营业收入444.21亿元，同比增长7.82%，环比减少10.23%；归母净利润56.52亿元，同比减少-15.35%，环比增长55.02%；扣非归母净利润56.19亿元，同比减少15.53%，环比增长55.01%；经营活动产生的现金流造净额为86.21亿元，同比增长546.82%，环比减少58.97%.基本每股收益1.16元，同比减少15.43%，环比增长54.05%。
　　煤矿业务：鲁西矿业、新疆能化注入在即，煤炭主业有望高增。2023Q1实现煤炭业务销售收入279.2亿元（同比+10.8%，环比-10.9%），销营成本150.7亿元（同比+33.1%，环比+21.8%），产量2253.2万吨（同比-10.4%，环比-1.9%），销量2453.0万吨（同比-2.9%，环比-2.3%），平均价格1138.1元/电（同比+14.1%，环比-1.5%），平均成本614.2元/吨（同比+37.1%，环比+24.7%，主要系贸易煤成本上旅所致），平均毛利523.8元/吨（同比-4.6%，环比-21.0%）。
　　自产煤方面，成本下降显著，煤价下行压制盈利增长。2023Q1实现自产煤销售收入215.8亿元（同比+0.3%，环比-22.6%），销售成本75.8亿元（同比-1.6%，环比-15.7%），销量2023.7万吨（同比-12.0%，环比-7.5%），平均价格1066.3元/吨（同比+14.0，环比-16.3%），平均成本3746元/吨（同比+11.9%，环比-8.8%），平均毛利691.7元电（同比+15.2%，环比-19.8%）。自产煤成本环比下降，主要系国内本部以及陕蒙板决提效降本所致，但受制于海外媒炭价格环比大幅下降，公司自产媒盈利能力承压下国内方面：成本环比大幅下降，毛利环比小幅上涨，2023Q1实现国内板块实现销答枚入114.2亿元（同比-4.5%，环比-11.8%），销售成本26.2亿元（同比+28.5%，环比-33.2%），销量1305.1万吨（同比-7.6%，环比-5.4%），平均价格875.1元/吨（同比+3.3%，环比-6.7%），平均成本200.8元/吨（同比+-22.7%，环比-29.3%），平均毛利674.2元/电（同比+14.8%，环比+3.1%）。
　　澳洲方面：煤价环比下降，毛利环比下降。2023Q1实现澳洲板块实现销售收入101.6亿元（同比+6.4%，环比-31，9%），销售成本49.6亿元（同比+22.9%，环比-2.1%），产量713.4万吨（同比-23.9%，环比-10.1%），销量718.6万吨（同比-19.1%，环比-11.2%），平均价格1413.6元/吨（同比+31.5%，环比-23.4%），平均成本690.1元/吨（同比+52.0%，环比+10.2%），平均毛利723.5元/吨（同比+16.5%，环比-40.7%）。
　　2023年4月29日公司宣布以183.19亿元对价收购山东能源集团鲁西矿业有限公司（以下简称“鲁西矿业”）51%服权，以81.12亿元对价收购充矿新疆能化（以下简称“新疆能化”）51%股权，鲁西矿业2021、2022年归母净利润分别为18.11，32.46亿元，测算收购pe为19.83倍、11.07倍。新疆能化2021、2022年归母净利润分别为3.45、19.40亿元，测算收购 pe为46.10倍、8.20倍，鲁西矿业和新残能化2022年商品煤产量合计为3181万吨，合计拥有采矿权12宗，探矿权12宗，核定产能3989万吨/年，可采储量164.95亿吨，其煤矿分布于山东以及新疆两地，包括新巨龙煤矿（600万吨/年）、伊辈一矿（1000万吨/年）等优质大型矿山。综合来看，鲁西矿业和折疆能化均为优质资产，盈利能力较强，其注入可进一步扩展充矿能源煤炭主业，增厚公司业绩。
　　煤化工业务：成本环比上涨，盈利能力下滑。
　　甲醇方面，2023Q1甲醉产量为92.3万吨（同比+25.9%，环比-3.5%），销量为90.6万吨（同比+17.1%，环比-1.9%），平均价格为1906.2元/吨（同比-1.3%，环比-8.2%），平均成本为1932.7元/吨（同比-6.3%，环比+7.1%），平均毛利为-26.5元/吨（同比+79.9%，环比-109.7%）。
　　乙二醇方面，2023Q1乙二醇产量为6.6万吨（同比-31.3%，环比-7.0%），销量为7.0万吨（同比-34.0%，环比+2.9%），平均价格为3428.6元/电（同比-20.8%，环比+2.7%），平均成本为3114.3元/吨（同比-14.9%，环比+48.1%），平均毛利为314.3元/吨吃（同比-53.1%，环比-74.6%）。
　　醋酸方面，2023Q1醋酸产数为28.8万吨（同比+4.3%，环比+0.7%），销量为18.4万吨（同比-3.2%，环比-2.1%），平均价格为2576.1元/吨（同比-40.6%，环比-5.4%），平均成本为2712.0元/吨（同比+2.8%，环比-2.3%），平均毛利为-135.9元/吨（同比-108.0%，环比-155.4%）。
　　己内酰胺方面，2023Ω1己内酰胺产量为7.2万吨（同比+2.9%，环比-1.4%），销量为6.8万吨（同比-4.2%，环比-6.8%），平均价格为10617.6元/吨（同比-11.0%，环比+3.6%），平均成本为9529.4元/吨（同比-0.8%，环比+4.3%），平均毛利为1088.2元/吃（同比-53.2%，环比-1.9%）。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为1824.25、1858.00、1912.61亿元，实现归母净利润分别为279.58、322.11、371.62亿元，每股收益分别为5.65、6.51、7.51元，当前股价31.35元，对应PE分别为5.5X/4.8X/4.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：煤矿产能释放受限、抹炭价格大杨下跌、深化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。