事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入47.78亿元，同比+22.58%，其中TPMS及配件和工具实现营业收入14.76亿元，同比+10.85%，汽车金属管件实现营业收入13.39亿元，同比+15.01%，气门嘴及配件实现营业收入7.16亿元，同比+4.04%，传感器实现营业收入3.66亿元，同比+101.38%，空气悉架实现营业收入2.55亿元，同比+368.39%。实现归母净利润2.14亿元，同比-20.2%，扣非归母净利润0.83亿元，同比-47.2%，单2022年04看，营收15.62亿元，同比+47.57%，环比+35.50%，归母净利润0.99亿元，同比+124.0%，环比+89.2%。2023年Q1实现营业收入11.87亿元，同比+22.95%，环比-24.00%，归母净利润0.93亿元，同比+109.6%，环比-5.9%。
22年04营收创历史新高
2022年实现营收47.78亿元，同比+22.58%，归母净利润2.14亿元，同比-20.2%，其中TPMS实现营收14.76亿元，同比+10.85%，汽车金属管件实现营收13.39亿元，同比+15.01%，气门嘴实现营收7.16亿元，同比+4.04%，传感器实现营收3.66亿元，同比+101.38%，空悬实现营收2.55亿元，同比+368.39%，单Q4看，营收15.62亿元，历史单季最高，实现扣非归母净利润0.03亿元，主要系公司计提存货减值损失等影响，还原后符合市场预期。
盈利扬点确认，23年Q1利润超市场预期
2023年Q1实现营妆11.87亿元，同比+22.95%，环比-24.00%，归母净利润0.93亿元，同比+109.6%，扣非归母净利润0.71亿元，同比+99.7%，超市场预期，Q1毛利率28%，同环比持平，公司空气悬架在手定点全额超60亿，2023-2025年逐渐兑现，传感器已形成6大品类40多种品类的产品矩阵，我们预计以上两个明星业务将在今年显著放量，公司盈利拐点确认。
盈利兑现和持续投入是长短期经营选择的问题
从利基市场起家（97年布局气门嘴，02年布局TPMS），采用事业部制管理，各业务单元先后证明自己的实力，具备强成长基座，每年保持7%的研发费用垂，逐渐向中高端细分市场布局，单车ASP持续提升，如空气悬架、传感器、智能驾驶等大单品。
盈利预测：预计公司23-25年收入依次为61.34亿元、77.83亿元、100.02亿元，同比增速依次为28%、27%、29%，考虑到公司盈利能力改善，我们将23-24年归母净利润从3.95亿元、5.50亿元上调到4.03亿元、5.57亿元，25年我们预计7.62亿元，同比增速依次为88%、38%、37%，对应PE23X、17X、12X，维持“买入”评级。
风险提示事件：乘用车销售不及预期、排气管件业务下滑超预期、空气悬架格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：王丹 ）
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