复星医药(600196):1季度业绩稳健 创新管线持续推进

2023-05-01 11:30:13 和讯  中金公司俞波/高远/邹朋
  1Q23 业绩符合我们预期
  公司公布1Q23 业绩:收入108.7 亿元,同比+4.7%;归母净利润和扣非净利润为9.87/9.19 亿元,同比+116.2%/14.8%。业绩符合我们的预期。
  发展趋势
  1Q23 业绩稳健。1Q23 汉斯状(收入2.5 亿元,我们预计全年10 亿元左右)、汉曲优(收入5.4 亿元,我们预计全年20 亿元以上)、苏可欣(我们预计全年收入10 亿元)及捷倍安等新品和次新品收入增长,收入结构持续优化:去年同期非自有公共卫生防护物资海外销售贡献,该部分今年销售同比下降;复必泰销量下降。毛利率从去年同期的43.6%提升到51.3%,毛利率减去销售费用率的结果同比增长,我们认为主要是收入结构持续改善。
  创新管线持续推进。截至1Q23,汉斯状(PD-1 单抗)在国内已经获批MSI-H、sqNSCLC、ES-SCLC 三项适应症,SCLC 适应症获得FDA 和EC孤儿药资格认定,ES-SCLC 欧洲上市许可申请获得受理;汉曲优(HER-2单抗)乳腺癌、转移性胃癌适应症的美国上市许可获受理;倍稳(盐酸凯普拉生)在国内获批用于十二指肠溃疡和反流性食道炎;FS-1502(HER2-ADC)用于HER2 阳性不可手术切除的局部晚期或转移性乳腺癌在国内启动3 期临床研究;FCN-159(MEK 小分子,用于治疗组织细胞肿瘤)和HLX208(BRAF V6003 抑制剂,用于治疗BRAF V600E 突变的成人朗格汉斯细胞组织细胞增长症和Erdheim-Chster 病)被国家药监局纳入突破性治疗药物程序;13 价肺炎球菌结合疫苗(多价结合体)完成国内3 期临床入组;RT002(长效肉毒素)在国内的上市申请获受理。
  全球化和业务拓展有序落地。1)国际化方面:公司与Syneos Health 合作,开始启动汉斯状的美国商业化筹备工作;1Q23 公司新增迪拜直销区域,并通过资产并购控股“飞顿”品牌和渠道,以实现能量源医美设备业务中国市场的直销布局;控股子公司Gland Pharma 4 月完成对Cenexi 的收购,战略布局欧洲CDMO 业务;公司积极筹备非洲科特迪瓦的本土化生产。2)业务拓展方面:1Q23 公司与Boston Oncology 建立许可和供货协议,授予其利妥昔单抗在亚非16 个新兴市场的独家开发和商业化权益。
  盈利预测与估值
  维持盈利预测不变,A 股股价对应2023/24 年市盈率18.8/16.5 倍,H 股股价对应2023/24 年市盈率11.2/9.5 倍。我们维持跑赢行业评级、盈利预测和A 股目标价43 元、H 股目标价30.5 港元不变,A 股目标价对应2023/24年25.5/22.4 倍市盈率,较当前股价有36%上行空间;H 股目标价对应2023/24 年15.3/13.0 倍市盈率,较当前股价有36%上行空间。
  风险
  集采降价超预期,研发失败,国际化不及预期,竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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