亿田智能(300911)：收入承压 毛利率显著修复

　　投资事件
　　亿田智能发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营业收入2.28 亿元（同比-7.40%），归母净利润0.41 亿元（同比-8.67%），扣非后归母净利润0.38 亿元（同比+0.05%），业绩符合预期。
　　投资要点
　　收入承压，静待拐点
　　Q1 公司收入-7.40%，预计主要受前期地产竣工承压、春节假期延长、消费意愿保守等因素影响，奥维云网数据显示公司23Q1 线上零售额同比-10.08%。渠道提货意愿仍然积极，23Q1 末合同负债较22Q4 增加726 万元。Q2 618 等大促活动开展，叠加去年疫情导致的物流、生产等负面影响消除，收入端有望修复。
　　毛利率大幅提升，费用刚性导致盈利能力承压
23Q1 毛利率同比+5.83pct，我们预计主要受益于原材料价格下降及产品结构优化。费用端，费用刚性导致费用率提升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.23pct/+0.98pct/+1.95pct/+0.47pct。其他收益同比+400%至0.03 亿元，预计主要受益政府补助增长。综合影响下，公司归母净利率23Q1 同比-0.25pct 至17.82%。
　　盈利预测与估值
　　公司产品力突出，渠道提质增效驱动业绩成长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.52 亿元、2.92 亿元、3.38 亿元，分别同比+20.31%、+15.78%、+15.81%，对应当前股价PE 分别为17x/14x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产修复不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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