迈瑞医疗(300760)：国内业务不断恢复 国际受高端客户群突破带动空间不断打开

　　公司是全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，业绩持续稳健增长。2022 年公司实现营业收入303.66 亿元，同比增长20.17%；归母净利润96.07 亿元，同比增长20.07%；扣非归母净利润95.25 亿元，同比增长21.33%，公司经营稳健、保持快速增长趋势。2023 年一季度公司实现营业收入83.64 亿元，同比增长20.47%，实现归母净利润25.71 亿元，同比+22.14%，尽管1 季度受到国内疫情扰动仍保持稳健增长，整体业绩符合预期。从去年12 月份至今年2 月份，国内市场ICU 病房建设显著提速，监护仪、呼吸机等重症所需设备紧急采购量大幅增加，同时其他常规产品采购有所放缓，公司Q1 部分产能有所倾斜生命信息支持相关产品、以充分满足下游需求；今年2 月份以来，国内医院常规诊疗活动逐渐恢复，预计体外诊断、医学影像及海外业务有望在后续季度实现反弹增长。
　　受国内新基建和海外高端客户群突破拉动，三大主营业务增长态势良好。2022 年全年生命信息与支持业务实现营业收入134.01 亿元，同比增长20.15%，主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破，维持了良好的增长态势，其中微创外科增长超过60%，硬镜系统增长超过90%。体外诊断业务实现营业收入102.56 亿元，同比+21.39%，其中化学发光增长近30%，体外诊断试剂业务在国内受疫情负面影响下、通过加大仪器和流水线装机，以及加速渗透海外中大样本量客户，仍实现了快速增长。医学影像业务实现营业收入64.64 亿元，同比+19.14%，其中超声增长超过20%，主要得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量带来的海外内高端客户群持续突破。
　　从区域维度来看，国内引领成长，海外高端客户突破加速。国内业务受医疗新基建和渠道下沉带动持续引领成长，公司目前产品覆盖国内近11 万家医疗机构和99%以上的三甲医院，产品渗透率进一步提升。2022 年全年公司国内业务保持快速增长趋势，实现收入186.67 亿元，增速为22.3%。在国际业务方面，公司长期进行市场耕耘和品牌建设，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球2022 年全球市占率已实现市场前三的地位，并抓住机遇不断实现海外空白高端客户群突破，其中体外诊断领域突破了接近300 家全新高端客户，并有超过120 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破，其中包括近70 家第三方连锁实验室、开启批量突破元年。
　　根据2022 年报调整收入假设，我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为9.68/11.71/14.09（原23-24 预测为9.82/11.95）元，根据可比公司估值、给予公司2023 年45 倍PE 估值，对应目标价为435.60 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期、集采政策超预期、疫情反复对公司产生不利影响等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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