中远海控(601919)：压力之下 Q1业绩超预期

　　事件：
　　中远海控发布2023 年一季报。1Q2023 公司实现营业收入473.53 亿元，同比下降55.13%；实现归母净利润71.27 亿元，同比下降74.20%；扣非归母净利润70.93 亿元，同比下降74.19%。
　　投资要点：
　　集运市场量价回归常态，经营承压但成本管控优异。 1）量：
　　公司1Q2023 货运量545.3 万TEU，同比、环比分别下滑11.51%、7.23%。2）价：1Q2023 CCFI 录得1,087 点，同比、环比分别下滑68.5%、32.7%。公司外贸单箱收入达到1,272 美元/TEU，同比、环比分别下滑57.2%、32.2%。收入回撤幅度略低于市场运价指数。
　　虽收入端受市场环境低迷影响下滑，但公司成本管控亮眼。1Q2023营业成本387.45 亿元，环比下降21.85%。其中耗油单价显著回落，环比降幅11.25%。
　　1Q2023 运价基本触底，后续经营压力逐步减弱。 1Q2023 集运主要航线价格均下跌至周期上行前水平，其中SCFI-美西线在3 月跌至1200 美金/FEU 以下，SCFI-欧线跌至870 美金/TEU 以下，均回到2019 年水平及以下。但4 月以来国际集装箱运价止跌反弹，美西航线运价快速回暖，3 月21 日到4 月21 日运价反弹42.25%之多，该运价反弹有船东挺价，美西港口再度停工等多重因素影响。展望未来，虽然中长期供给投放的压力仍在，但运价的底部已基本寻得，经营压力有望逐步减弱。
　　控股股东增持，新常态下利润中枢渐明，公司价值有望回归 集团在自2022 年5 月19 日开启新一轮增持以来，截至今年4 月19日，已增持1.15 亿A 股和2.15 亿H 股，合计花费22.1 亿元，距离增持承诺上限仍有7.9 亿元。控股股东的不断增持凸显了对公司投资价值的认可。同时，随着运价触底震荡，公司新常态下的利润中枢逐渐明朗。随着业绩不确定性一步步消失，公司价值有望再次得到发现。
　　盈利预测和投资评级 中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控 2023-2025 年营业收入分别为　　1919.86、1821.24 与1913.32 亿元，归母净利润分别为152.85、123.45 与162.61 亿元，对应 PE 分别为 11.70、14.49、11.00 倍。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示 全球经济增长不及预期；金融危机；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故；公司经营业绩/分红不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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