帝尔激光(300776)：收入确认有望提速 新品逐步落地助力订单高增

　　事件描述
　　公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营收13.24亿，同比+5.37%；实现归母净利润4.11亿元，同比+7.92%；实现扣非归母净利润3.91亿，同比+8.94%。2023年Q1实现营收3.48亿，同比+11.91%；实现归母净利润0.93亿，同比*0.54%；实现扣非归母净利润0.50亿，同比+1.88%。
　　事件评论
　　收入确认受大客户投产节奏影响，2、3学度收入确认有望提速，公司年报和一季报收入仅小幅增长，或主要由于：1）21年为电池片扩产小年，使得22年实际可确认订单规模受限；2）22年新签订单主要集中在下半年且部分由于XBC客户项目投产延后，使得公司收入确认受到影响。根据年报被露，公司与隆基已签合同6.74亿元，截至报告期末确认收入为0.72亿元。伴随下游电池厂育项目推进加快，公司设备发货款的题沙到位，公司存货及合同负债规模快速增长。23Q1公司存货达1081亿，同增60%；合同负债8.94亿元，同增118%。光伏行业高景气背景下，孩计2、3季度收人确认有望提速。
　　Q1毛利率维持高位，新产品逐步确认助力盈利能力稳中向好。公司2022年及23Q1毛利率基本维持在47%以上高位，主要得益干高附加值新产品的逐步确认。22年公司新签订单大部分为大尺寸PERC电泡以及BC电池新品，随着新品确认比重视升，预计23年毛利零稳中有升。同时，23Q1净利率同环比分别下降3.04pct和0.65pd，主要由于研发费用增加，随着订单增长及新品开发，公司去年2季度后研发人员端加较多，2023年新签可单维持高增，期待新产品逐步落地。根据年报披露，公司年内TOPCon魂掺杂已取得订单及中标产能累计超300GW，与行业头部客户均实现合作，继续证明其在光伏激光设备领域的森头蒸断地位和技术领先性。目前电盈利较好，同时TOPCon编合性价比突出，预计今年后续仍有较大规模TOPCon新增扩产，全年TOPCon 翻描订单有望超预期。同时，公司其他新产品有望逐步落地：1）激光转印设备去年公告正式由中试验证进入量产阶段，已完成激光转印单站设备订单交付，今年有望迎来规模订单在龙头客户的落地。2）当前光伏钢电镀技术发展方兴未艾，具备较大的发展前景，图形化环节作为电镀钢的核心工艺环节之一，公司去年已实现应用于激光高精超细图形化设备最产订单，今年有望继续资献订单增量。3）公司正在推动组件解接激光工艺研发，将改变组件现有生产流程并减少电池片损伤，提高焊接质量，进一步拓宽公司设备的技术储备。叠加近期BC大客户招标逐步启动，整体而言，2023年新签订单有望据续高增。
　　维持“买入”评级。公司在手订单饱满，23年新签订单有望继续高增，新产品也有望逐步落地。预计23-24年归母净利润分别约6.4、11.8亿元，对应PE分别为26倍、14倍。
　　风险提示
　　1、电池片新技术扩产进度低于预期；
　　2、公司新技术产品推进纸于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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